投资要点：

　　业绩持续快速增长，近5年复合增值增速80%。公司公布2017年年报，报告期内实现营业收入55.92亿元，同比增长6.6%，归母净利润36.68亿元，同比增长20.91%，业绩连续5年快速增长，复合增速近80%，扣非后净利润35.38亿元。每股收益0.80元，加权平均净资产收益率25.23%。

　　业务结构优化，主动管理规模、信托报酬率的大幅提升带动营收增长。报告期末公司信托资产规模2325.51亿元，增速较2016年小幅下降1.02%。从结构上看，通道类信托产品规模741亿元，同比降幅达到20.8%，去通道化效果明显。主动管理类规模1585亿元，同比上升12%；规模占比达到68%，较上一年增长8个百分点。公司主动管理规模的大幅提升，带动营收不降反升。2017年公司信托报酬率持续上升，达到2.25%，远高于行业2017年3季度0.44%的平均水平，显示公司有较强的主动管理能力。

　　多渠道提升资本实力，打破净资本对业务约束。2016年末公司定增49亿元完成，同时公司拟发行优先股募集资金不超过68亿元，进一步提升资本实力，为公司拓展固有业务和其他创新业务提供资金保证。2018年公司业务规模有望扩张，利润保持继续快速增长。

　　多元化金融布局，未来金融协同有看点。公司积极入股金融机构，目前持有中信银行（国际）有限公司3.4%股权、营口商业银行股份有限公司4.27%股权、渤海人寿份有限公司3.85%股权；中国信托登记有限责任公司2%股权。随着公司规模的逐步扩张，预计未来将继续多元化布局，各金融资源之间有望实现协同效应，促进共同发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018年至2019年营业收入67.28亿元、80.78亿元，实现净利润42.46亿元、49.55亿元，EPS分别为0.93元、1.09元，对应2018年PE为13.1倍。给予推荐评级。

　　风险提示：政策风险，信托规模及信托报酬率大幅下跌风险，市场波动风险。