事件：公司发布2017年度业绩快报。2017年公司实现营业总收入1,481,505.15万元,比上年同期增长18.46%；实现营业利润142,209.80万元，比上年同期增长13.38%；实现利润总额142,334.32万元,比上年同期增长6.75%；实现归属于上市公司股东的净利润79,163.47万元，比上年同期增长10.89%，基本符合预期。

　　国内业务增长稳健，表现超越行业增速：2017年国内汽车行业景气度总体偏低，据中汽协统计数据显示，销量增速仅为3.04%。得益于良好的客户结构及多年坚持精益化生产，宁波华翔2017年国内的销售与利润业务均实现了双位数增长。我们预计，2017年国内净利润10.9亿元，同比增长18%（含劳伦斯并表），总体而言，国内业绩稳健发展，超越行业增速。

　　受累海外项目EOP，海外盈利略不及预期：我们预计宁波华翔在2017年度海外亏损额在3亿元左右，相比2016年2.18亿的水平略不达预期。主要来源于美国Trim项目的EOP（例如宝马等客户2011年项目生命周期的结束，造成约1000万美元的额外损失），存货计提，以及罗马尼亚新项目的持续投入。

　　受益大众新品周期，2018年下半年有望发力：

　　2018年，由于零部件行业对2018年的悲观预期，我们认为下游客户增速趋于保守，宁波华翔的看点主要在2018年下半年。伴随下半年大众主要17款车型与新款SUV项目的爬坡，以及热成型项目对多款车型的同步配套，公司将有望在下半年发力。我们预计2018年的行业增速在10%左右，热成型项目对营收的贡献为7亿元。

　　展望2019年，伴随下游客户主力车型稳定爬坡完成进入大周期，热成型项目的持续上量（2019年热成型项目的营收有望较2018年翻倍，达14亿元），以及海外扭亏，公司将有望恢复达到的盈利水平。

　　估值偏低，增长稳健，具备战略布局价值：考虑到公司较为优质的客户结构，稳健的业务规模，以及热成型项目上量，德国扭亏与潜在的业绩释放。我们预计，宁波华翔未来三年的复合增长率在15-20%水平。相比宁波华翔长期15倍以下的估值，依然远低于本行业可比公司的平均估值中枢，我们认为具备一定的估值修复潜力与战略布局价值

　　盈利预测:维持我们的盈利预测，宁波华翔2017/18/19年的营收为133.5亿、146.8亿、163.8亿元；净利润为8.07亿、10.3亿、13.72亿元，对应净利润增长率为13.0%、27.7%、33.2%，2017/18/19年EPS1.29/1.65/2.19元，对应估值16.7/13.1/9.8倍，给予“增持”评级。

　　风险提示事件：行业增长不及预期，德国华翔增长不及预期，国产替代进度不及预期等