一、老板电器业绩不及预期：老板电器2017年全年实现营业收入69.99亿元，同比增长20.78%，Q4单季实现营业收入20.11亿元，同比增长11.14%：实现归属于母公司的净利润14.50亿元，同比增长20.18%，Q4单季实现归属于母公司的净利润4.90亿元，同比增长-3.09%。老板电器公告预计2018年Q1归属于上市公司股东净利润2.77亿元-3.27亿万元，同比增长10%-30%。公司2017年Q4、2017年全年及2018年Q1预告业绩增速均不及预期。

　　二、公司增速低于预期的原因分析

　　1、地产后周期影响是主因

　　厨电是家电中受房地产销售影响最大的子板块，厨电销量增速的下降引发市场对地产后周期家电整体市场的担忧。

　　2、厨电市场短期增速疲弱，长期发展良好趋势不变

　　根据中怡康公布数据，2018年1月油烟机线下零售额同比增长6.8%；燃气灶销售额同比增长0.4%；消毒柜销售额同比增长9.9%。虽然厨电市场短期承压，但长期来厨电保有量依然较低，市场空间很大，且行业集中度低，价格存在提升空间，一二线龙头增速将长期明显高于市场平均增速。

　　三、房地产为短期影响，且对白电企业影响较小

　　对于房地产市场我们有几点判断：第一，25-39岁买房的主力军人口数量从2015年开始回升并将持续到2020年；第二，2018年棚改目标为580万套，且前两年的棚改有望在2018和2019年集中交房；第三，部分租赁住房需要重新配备齐全的家电，可以部分抵消房地产销量下降对家电的影响。综合以上分析，我们认为未来两年由房地产市场带动的家电需求有望好于市场预期。

　　白电企业受房地产影响较弱，房地产拉动的销量约占空调企业内销量的20%左右，冰箱和洗衣机略高，但如果算上外销，国内房地产市场对国内龙头白电企业影响更小。

　　风险提示：房地产销量继续明显下滑；原材料价格持续上涨。