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　　洽洽食品发布2017年业绩快报：2017年预计实现营业收入35.94亿元，同比增长2.31%；实现归母净利3.18亿元，同比下降10.04%。其中，四季度实现营收10.84亿元，同比增长10.5%；归母净利为8186.85万元，同比增长0.31%。

　　投资要点：

　　环比改善明显，老品企稳新品继续发力。公司2017年一至四季度收入增速分别为-7.13%/+0.71%/+3.82%/+10.5%，环比改善明显。自2016Q2基础产品（传统红袋）出现滞销后，16Q3反应到报表收入端同比下降1.06%。2016Q4开始公司对传统瓜子进行原料升级，2017二季度受新品蓝袋的拉动整体收入开始企稳，9月起渠道库存已下降至较低水平，传统红袋销量止跌，四季度恢复正增长。新品依旧维持景气度，蓝袋瓜子通过渠道精耕17年收入约5.5亿元（2016年2亿元）；17年下半年推出的每日坚果预计贡献营收在2亿左右；电商在经过调整后收入与16年持平，约2亿。

　　利润增速相较收入增速稍逊。公司全年收入同比+2.31%，但归母净利同比-10.04%，我们认为利润增速不及收入增速主要因为两方面原因：（1）基础产品升级带来原材料成本上涨降低了毛利；（2）新品推广期带来了销售费用的增长。18年随着传统产品升级完毕，以及毛利较高的蓝袋瓜子继续放量，毛利率有望企稳回升。且从单季度来看公司四季度归母净利在经历了2017Q1至Q3连续三季度的负增长后首次出现正增长，较去年同期微涨0.31%。

　　盈利预测及投资建议。我们维持之前的盈利预测：2017-2019年收入增速为3.29%/7.30%/8.89%；净利润增速为-10.73%/7.55%/13.26%；EPS为0.62/0.67/0.76，对应的PE为23X/21X/19X，估值处于历史底部，收入端明显改善。

　　风险提示。食品安全问题，新品推广不达预期。