投资要点

　　传媒板块分红率近年来呈现增长态势，但仍有较大提升空间。中泰传媒板块2014-2016年现金分红率分别为19.54%、19.53%、26.90%，2016年出现了较大的提升。相比于沪深300与全部a股平均30%以上的分红率，仍有较大提升空间。

　　头部公司贡献大，占比逐年增长。2014-2016年，板块虽然分红公司数量提升，但头部公司的贡献不断增强。2016年，分红总金额排名前20的公司（前12.8%），贡献了超67.5%的分红。前三甲为分众传媒（35.65亿元）、东方明珠（8.98亿元）、中南传媒（8.98亿元），贡献了板块35.2%的分红。而2015年前三甲同样为这三家公司，贡献了板块26.77%的分红。

　　传媒板块整体股息率较低。2014-2016年中泰传媒板块股息率没有明显提升，2016年对应平均股息率仅0.5%，略高于创业板（0.45%）的水平，但明显低于沪深300（2.43%）及全部a股（1.66%）的平均水平。低股息率一方面因为较低的分红率，另一方面因为较高的估值。

　　平面媒体股息率最高，国企更具优势。2014-2016年平面媒体平均股息率最高，达到0.8021，而互联网最低，仅为0.277.相对而言，平面媒体属于传统行业，增长相对缓慢，分红率相对较高而估值相对较低，而互联网则属于新兴产业，高速发展，分红率相对较低而估值相对较高。2016年股息率排名前20的公司中，国企超6成，前三甲为中南传媒、新华文轩、天威视讯。

　　高分红关注度持续提升。监管机构曾多次发文鼓励引导上市公司分红。随着价值投资回归，社保等大资金进入，沪港通、深港通开通，A股纳入MSCI，越来越多的资金偏好高分红个股。高分红个股在资本结构、偿债能力、盈利能力等方面更具优势。

　　寻找潜在高股息率质优股。随着价值投资理念的深入，资本市场对海外开放度提升，高股息率质优股有望获得更多的青睐。6月即将迎来MSCI配置，有望为市场带来新的催化。建议关注潜在高分红、低估值的MSCI成分股：分众传媒、中文传媒、中南传媒等。

　　风险提示：市场风险偏好下行风险；高分红个股业绩不达预期；政策风险。