燃气需求持续向上，供需缺口下本地气源景气度高。2000-2013年我国天然气消费由245亿方增长至1705亿方，复合增速达到16.3%，14、15年增速放缓后16年重回高增长趋势，17年1-10月全国天然气消费量1865亿方，同比增长18.7%，增速达到历史高位，未来燃气消费需求有望持续向上：1）对比发达国家经验，未来10年我国天然气行业都将处于快速发展阶段；2）政策规划明确，计划2020年燃气消费占一次能源消费比例达到10%，测算2020年天然气消费量有望达到3680亿方，复合增速达15.6%；3）环保需求提升，“煤改气”等持续推进，助力燃气消费旺盛。从供给端来看，目前我国天然气对外依存度达到35%，且仍处于快速攀升阶段，国产燃气“供不应求”的状态或将持续较长时间，最终形成“国产燃气为主、进口为辅”的供给格局。在此期间本地气源稀缺，为供给端最先被消化的部分，最为受益燃气需求提升。

　　煤层气地位突出，山西“一马当先”。煤层气热值与天然气相当，可与天然气混输混用，同时煤层气的有效开采、收集能够显著降低煤矿瓦斯安全事故，经济和社会效益显著，战略地位突出。山西省煤层气资源优质，2015年抽采量102亿方、利用量57亿方，分别占全国的56.1%、66.4%，煤层气开采利用“一马当前”。在当前国内燃气供需缺口持续放大背景下，煤层气成为政策扶持加速开采利用的重中之重，政策规划+探矿权下发+强力度补贴也实质促进山西煤层气的行业发展，2020年煤层气规划抽采量200亿方，勘探、抽采、运输、转化全产业链条产值有望达到1000亿元左右，行业景气度持续提升。

　　煤层气稀缺标的，坐拥山西资源，多项业务助力业绩高增。公司地处山西得天独厚，2016年公司煤层气抽采量14.11亿方，占全国地面抽采量的30%以上，行业地位和技术优势突出。借助此轮燃气消费旺盛趋势和政策重推煤层气开采春风，公司业绩有望多点开花。煤层气销售方面，1）公司积极投标探矿权，17年中标4块优质气田，18年有望持续斩获，同时公司高投入推进老井改造和新井建设，中、长期产销量有望持续增长；2）公司积极开展管网合作降低排空率，目前新增国化、通豫管道60万方/天外输能力已通气，国新30万方/日管道处于接洽中。同时，公司紧抓17年冬季供需缺口、LNG暴涨机遇，加强与下游合作，仅关联交易中新增煤层气销售额预计达到1.3亿元，短期业绩增量可观。气井工程和瓦斯治理方面，山西省推行煤矿瓦斯抽采全覆盖工程，公司背靠晋煤集团，叠加自身专业资质，17年业务量有望实现爆发式增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.71元和0.86元，对应PE分别为30X、24X和20X，公司作为A股唯一煤层气标的，长短期均有持续业绩增量，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：煤层气政策落地或不及预期，募投项目进展或不及预期，增量气田勘探或不及预期，天然气价格波动风险。