事件：

　　央行3月9日上午公布了18年2月份信贷及社融情况。2月份RMB贷款+8393亿元，社融+1.17万亿元，M2YoY+8.8%，M1YoY+8.5%。

　　点评：

　　2月新增贷款仅8393亿，为何说不掩较好的信贷需求？

　　2月新增贷款8393亿（1月2.9万亿，17年同期1.17万亿），同比少增。全球经济复苏之下的中国经济向好，带来较好的信贷需求；“影子银行”整治使部分融资需求转向贷款，推升信贷需求。预计全年新增贷款超14万亿。

　　为何说信贷需求仍好？1）今年春节落在2月，对2月信贷有影响，前2个月新增贷款达3.74万亿，同比多增5407亿；2）额度偏紧为2月贷款少增主因，2月票据融资以及非银同业贷款明显负增长，额度偏紧之下银行压缩票据及非银同业贷款为一般贷款腾挪空间，与我们行业观察情况一致。

　　企业贷款同比略增，个贷受额度影响大

　　2月企业贷款新增7447亿，同比略增。企业中长期+6585亿，短期+1408亿。票据融资下降775亿，主要与额度偏紧之下银行主动压缩为一般贷款腾出额度有关，显示了企业信贷仍然较好。

　　2月住户贷款+2851亿，同比略降，季节性因素及额度为主因住户短期贷款-469亿，主要是季节性因素，此前两年的2月份住户短期贷款平均下降超1300亿。住户中长期增3220亿，由于17年2月3220亿的基数较低，房地产调控之下的2月份房贷额度明显偏紧。我们认为，房贷需求虽受房地产销售回落等影响边际走弱，但预计房贷增量仍将平稳，房贷仍有不少积压。

　　2月社融1.17万亿，M2增速环比微升

　　社融新增1.17万亿（1月为3.06万亿，17年同期1.15万亿），融资向好。直接融资+1101亿元；对实体经济贷款+1.03万亿。信托及委托贷款-90亿，未贴现银承+102亿，表外融资较低迷，主要是受监管全面限制通道业务等影响，委托贷款同比大幅少增。

　　由于信贷强劲增长，2月末M2同比增长8.8%，环比微升；受春节前企业发放年终奖等影响，M1增速大降，同比增长8.5%。

　　投资建议：回调或接近尾声，新一轮行情可期

　　我们认为，受外盘持续大跌等影响，银行板块2月经历一波强势调整，但银行股估值重构的逻辑未改。我们的投资建议是，以四大行（龙头集中）为盾，以平安（低估值零售银行）宁波为矛。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化；金融监管超预期导致市场情况呢大幅恶化。