本周行业观点

　　生猪养殖：年后需求转淡，猪价近期承压。本周全国瘦肉型肉猪平均价格为11.49元/公斤，环比下降2.49%，本周猪粮比价为5.86，环比下降0.24。生猪养殖板块存在两种投资逻辑，其一作为周期性行业的整体机会，主要根据猪价周期波动判断，猪价下行抑制股价表现，反之催化行情；其二行业规模化加速变革带来的龙头价值重估机会，环保政策高压下生猪养殖业规模化程度提升较快，行业龙头底部扩张、以量补价，市场份额加快提升，能够在行业上行期实现较高业绩弹性，在当前周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估，在我们判断猪周期向下空间有限的前提下，我们认为现阶段正是生猪养殖龙头配置的较好时点，估值向上修复空间大。现对行业周期做主要分析。短期来看，年后需求疲软，猪源充足，生猪供需宽松，猪价短期面临下行压力。但近期来看猪价降幅有缩窄趋势，市场上牛猪留存数量较少，生猪养殖效益已经低于成本线，屠宰企业收猪难度提升，且现阶段属于猪价季节性回调，猪价向下空间有限甚至短期有望反弹。大周期来看，有效供给不断恢复，周期缓慢下行。受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响，有效供给正在逐步回升，目前仍处于猪周期下行阶段。但受环保政策及猪肉进口放缓影响供给恢复较慢。据农业部400个监测县生猪存栏数据显示，2018年1月份生猪存栏环比下降1.2%，同比下降3.2%，能繁母猪存栏环比下降0.3%，同比下降4.9%；据农业部数据显示，2017上半年猪肉进口66.2万吨，较上年同期减少13.1%，值得注意的是，尽管进口猪肉量同比减少，但国内外猪肉价差仍然存在，猪肉进口仍将继续保持高位。综合来看，本轮猪周期走势平缓、跨度较大，猪价没有大幅下跌的基础，第二种投资逻辑适用于现阶段，建议关注估值处于相对低位并保持产能扩张进度的行业龙头企业。

　　禽养殖：禽链价格继续回调。本周山东烟台毛鸡收购价为3.23元/斤，环比下降3.00%，鸡苗出厂价格为3.00元/羽，环比下降13.04%。中长期来看，引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。祖代鸡引种和存栏方面，2015年，因境外疾病而引起的封关事件导致2016年全年仅引种祖代种鸡63万套左右，2017年H5亚型疾病肆虐全球，2017年1-2月，我国从西班牙、波兰引种总量约12.8万套。目前波兰已由于再发疾病而封关，新西兰仍处技术性封关中（涉及检验检疫条款的修订）。据中国白羽肉鸡联盟统计，截止2017上半年，引种量仅有20万套左右。受强制换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量，但对祖代鸡产蛋量影响不大。父母代鸡存栏方面，据中国畜牧业协会数据，截至2017年10月初，全国部分企业在产父母代存栏量约1430万套，较9月初环比下滑4.7%。我们预计肉鸡供应端将发生实质性短缺，禽链周期跨度拉大、景气拐点已至。

　　本期【卓越推】组合：好当家（600467）、亚盛集团（600108）。