珀莱雅：全国知名化妆品品牌。珀莱雅成立于2006年5月，专注于化妆品的研发、生产和销售，主要产品包括护肤品和彩妆等，其中以护肤品为主。旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”及“悦芙媞”等品牌，产品品牌的差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群。董事长侯军为公司实控人，持股36.3%；方玉友先生（是实控人侯军呈配偶的兄弟）为公司第二大股东，持有24.3%股份，两者合计持股60%。

　　坚攻研发之路，高筑技术壁垒。构建完备的自主研发体系，专利成就硕果累累。自成立以来，公司研发体系伴随业务的拓展而快速发展完善，技术研发始终处于核心地位，目前公司共拥有13项自主研发的主要核心技术，均处于批量生产阶段，并居于国内先进水平。积极探索多方合作渠道，持续增长研发投入，公司积极寻求与各大高校及生物科技公司的研发合作；FY2014-FY2016公司研发费用占营收比重分别为3.22%、3.18%、4.57%。

　　规模化营销网络+专业化运营团队，奠基品牌地位建立以日化专营店渠道为基础，电商渠道、商超渠道协同发展的营销模式。目前在全国设有7个销售大区，与400余家经销商建立合作关系，覆盖30多个省级行政区，旗下主品牌“珀莱雅”覆盖销售终端1.3万余家。同时，公司通过与京东、聚美优品等大型B2C网站合作产生的销售额迅速增长。

　　财务分析：战略调整优化费用，业绩快速增长。17Q1-3营收12.13亿元，同比增长19.04%；归母净利1.26亿元，同比增长66.92%。公司预计2017年度实现营业收入为17.05-18.67亿元，较去年同期增长5%-15%；归母净利为1.78-1.94亿元，较去年同期增长16%-26%。

　　行业分析：市场空间广阔，本土品牌加速发展。根据Euromonitor预测，中国化妆品行业将在未来几年继续保持稳定增长态势，预计到2021年市场容量将达到4337亿元。近年来本土化妆品公司的市场份额逐年提高，根据Euromonitor（Company share NBO）的统计，排名前二十的企业中出现了上海家化、伽蓝集团、百雀羚等多家本土企业。2016年珀莱雅在国内化妆品市场的份额为1.0%，其中珀莱雅在国内护肤品市场份额为2.0%，防晒产品占据0.6%市场份额。

　　首次覆盖，给予买入评级。公司旗下拥有多个品牌，品牌的差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群，并且产品涵盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等数个化妆品领域，满足不同年龄、偏好的消费者需求。我们预计公司17-19年EPS分别为1.00/1.27/1.58元，当前股价对应PE分别为27/21/17x，18年目标价格34.29元。

　　风险提示：新品销售不达标，线下化妆品渠道壁垒增高