事件：公司发布2017年年度业绩报告，全年实现营收70.48亿元，同比增长7.91%；归母净利润6.59亿元，同比增长21.82%；基本每股收益1.22元/股，同比增长19.61%。利润分配将以公司2017年12月31日总股本55527万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派发现金股利6663.24万元。

　　主要观点：

　　生产规模扩张，业绩同步增长，毛利率水平持续攀升

　　公司主营业务以人造板和地板为核心，目前中高密度板和刨花板年产能达185万m，地板年产能达5300万m2，较2016年分别增加25万m和600万m2。产能规模的持续扩张提高了公司在行业中的市占率，营收水平实现增长，从细分业务结构和区域销售结构来看，2017年较2016年变化不大：其中木地板业务实现营收49.32亿元，占总营收69.97%，同比增长10.97%；分区域看，华东地区营收19.49亿元，占总营收27.65%，同比增长20.15%。公司持续多年深耕木地板业务，毛利率水平逐年攀升，2017年达到41.24%，同比增长1.56个百分点，拉动综合毛利率提升1.34个百分点至35.31%。公司的产能扩张迎合行业需求增长，产品市占率提升推动了全年业绩持续回暖，毛利率水平延续上扬态势，业绩有望持续向好。

　　三费占比略有提升，研发投入恢复增长

　　2017年公司三费占营收比例23.45%，同比增长1.03个百分点：其中销售费用受到市场开发和促销费用增加的影响增至9.48亿元，同比增长15.76%；财务费用受到汇兑损失增加的影响增至5608.68万元，同比增长26.69%。2017年公司在研发投入方面略有改善，投入金额13798万元，同比增长12,09%，占营收比例1.96%，全年共申请专利59件。研发投入的改善将继续强化公司行业竞争力。

　　积极拓展工程类客户，助力产品渗透率提升

　　2017年公司工程类地板销量达860万m2（占全部销售量的19%），同比增长40%，大客户发展战略推进明显。合作方包括万科、保利、中海等近60家地产商，主要销售强化地板、多层实木复合地板等。2018年公司将继续加强工程类客户的业务拓展，计划销售约1150万m2的木地板，合作客户将达到70家。根据公司近年销售量增速测算，2018年工程类销量占比有望继续提升，预计超过20%，有望助力提升公司产品渗透率。

　　品牌建设持续加码，夯实地板行业地位，并借力发展人造板业务

　　今年公司明显加强了品牌建设和市场推广力度，广告宣传费和销售推广及市场开发费达到4.00亿元，同比大幅增长79.85%。公司在广告方面的投入包括315央视、高铁站、以及主流新媒体，在销售模式方面结合节日结点推出各类销售活动。品牌建设投入夯实了公司在地板行业（尤其是强化木地板）的地位，为公司发展人造板业务做好了铺垫。

　　盈利预测与估值

　　公司2017年延续了产能扩张趋势，进一步提高了产品市占率，业绩继续回暖，毛利率水平保持稳增。同时，公司加强了对工程类客户的开发，工程类产品销量有所增加，这一增长趋势有望延续，提升公司产品渗透率。随着公司在广告费用和市场推广等方面投入持续增大，公司在行业中地位得以巩固，人造板业务也将借力发展。我们预测，2018-2020年公司EPS分别为1.47元/股、1.79元/股、2.07元/股，对应的PE分别为15倍、13倍、11倍，给予“增持”评级。