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房地产金融行业周报:地产短期估值受干扰,银行资本扩充促发展
内容摘要
  核心观点:板块经过大幅下跌,风险释放,估值再次回落到历史低位,给予难得的选优机会,上周我们提出”整固持续,全年好仓机会”,本周提出“业绩是王道,价值终体现”。资管新规下龙头优势公司更受益,业绩增长可期,开年后,板块可能受银根收紧和外围市场波动出现正当,但强势调整带来择优机会,继续看好”大金融、大地产”的配置价值。

  投资要点:

  房地产一周行业信息:1、【两会官方关于房地产税的表态】要稳妥推进房地产税立法;目前正在设计、完善,并进行论证和听取意见;未推出面临挺多技术性问题;在房地产税的出台时机上更需要拿捏好分寸;既起到筹集财政收入的作用,又能起到调节收入分配、促进社会公平的积极效应。房产税首先是调节税,然后才是收入税。我们认为,房产税走完立法程序至少需要2-3年,最快2020年出台,具体实施还需要地方政府结合自身情况而定,女口税率和征管办法,即使征收税收也需要考量其他税种,市场不必过分担忧其对楼市的影响。2、【央行:房地产金融风险总体可控】。3、【国资委:国企要将更多优质资产注入上市公司】预计国资背景公司在2018年投资机会更加突出,值得关注相关公司:中粮地产、招商蛇口、保利地产、华侨城A。

  房地产行业投资逻辑及推荐:龙头优势公司短期估值受某些因素干扰不改投资价值。

  金融行业投资逻辑及推荐:1、人大会小川等对下面重要问题作出明确的阐述。a、全球范围内的数量扩张和低利率将告一阶段。中国追求质量型增长,央行更加注意总量指标对经济增长及其质量、对就业和对物价等的影响。我们的货币政策主要依据国内经济和金融形势综合考量,货币紧平衡,利率处拐点。b、资管新规已完成征询意见,央行正会同相关部门在修改,履行相关的程序后将会尽快公布。过去有点违规或者打擦边球的表外业务按照监管的要求,按照会计准则的要求,应该纳回到表内,这个调整是正常有益的,在总量上不会出太大的问题。预计修改后的资管新规相较此前的征询意见稿会缓和一些,适度降低市场的影响和冲击。c、资本可兑换稳步推进,直接投资中的组合投资会随金融市场的开放而获得机遇。如国内股市、债市的开放和中国居民在更大范围内配置资产,配置它的组合投资。金融市场持续开放,不仅使投资多元化、分享全球投资机会,同时还会给大金融带来更多的发展机遇,利好券商和大资管等龙头公司。2、1-2月新增信贷和社会融资规模均不低,总体形势较好,央行对信贷规模的管控更多是考虑信贷总量对经济增长的影响。社融持续向贷款集中,非标表外融资占比几近为零,说明表外融资转向表内带来融资需求不容低估,贷款利率上行有压力。18年1月份个人住房贷款增速比人民币整体贷款增速高出将近10个百分点,基本满足市场合理需求。近期银行资本补充工具扩充(农行率先定增补充资本,打开增长空间,预计其他国有商业银行和竞争力强的零售银行等也有类似动作)、下调拨备要求等政策,对银行加大表内信贷投放力度、支持实体经济融资具有一定支撑作用。3、维持我们对金融板块18年投资价值的基本判断,银行资本扩充促发展等待资管新规明朗或落地。在18年货币政策中性仍有灵活调节背景下,金融板块机会集中于结构性,政府工作报告关于金融业加速开放的态度,再次证明我们首选金融平台大龙头是正确的。大资管新规下金融业供给侧改革,去嵌套、去杠杆、打破刚性兑付等,负债端稳定的金融龙头受益,优势突出,A股市场不可逆转走向机构化和国际化,国内龙头金融公司与海外公司对标,估值提升空间大。银行:在行业各项指标持续企稳向好的背景下,拨备监管指标下调银行业绩释放,缓解市场担忧,银行资本扩充促发展。行业资产质量持续向好是驱动板块基本面改善和估值提升的核心支撑因素。对标美国等市场,中国银行业ROE15%很高,PE全球主要市场最低,目前板块18年1xPB,估值到1.4xPB价值中枢具备可能,长期战略性配置,稳健持有并逢低买入。继续推荐基本面优异的大行工行、农行、建行外,推荐成长性优异和科技创新银行:招行、平安、绩优成长型宁波行以及低估值兴业行,以及调整压力缓释的南京行。2、保险:继续看好消费升级下保险蓝海发展的长期给予。继续看好平台优势负债端核心发展动力强、投资端企稳的:中国平安、新华保险,当前估值回调带来布局良机。寿险新业务持续爆发,“续期拉动”总保费稳健增长。1月新单受134号文及理财产品收益率上行等因素影响,但价值率仍将提升。平安新单优异,NBV增速有望领先,预计降幅小于行业,代理人优势突出,寿险中保障型增长稳步提升,预计二季度开门红下滑负面预期落地,价值率提升正面预期强化。3、券商:银行拨备覆盖率业绩筑底爬坡,龙头集中度显著提升并将持续。受大盘影响,会持续整固,重点推荐受益于政策和基本面双轮驱动,在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商:中信、广发、招商等以及零售科技证券:东方财富。行业集中度持续提升。龙头券商1月营收和净利润超越16-17年同期,广发创历史最高值;经纪业务加速向综合服务能力更优的大券商集中;多层次资本市场建设推动创新业务向创新能力强的龙头集中;IPO规范推动向承销保荐能力强的龙头集中;去通道推动资管向主动型管理转型向龙头集中;股票质押新规促使表外业务回归表内,信用业务向净资本实力雄厚的龙头集中。预计,18年多层次资本市场建设等改革可能带来龙头券商业绩超预期,龙头券商新业务占比持续提升,其估值表现有望脱离成交佣金制约。板块1.54xPB,处于历史绝对低点,龙头券商1.2x-1.4xPB,处于估值低点,性价比极高,进入增持区间。

  风险提示:资管新规过度严厉可能引发资产质量大幅恶化,不良率上升等次生风险,业务因此受损;经济金融超预期走弱等。