上周市场回顾：上周SW钢铁行业指数下跌2.72%，煤炭行业指数下跌0.2g%，同时沪深300指数上涨2.3%。2018年伊始作为周期性行业的核心板块钢铁煤炭行业受益于供给侧改革、环保限产、冬储补库存和年报高盈利预期，走出了一波不错的行情，我们在年初提出这波行情大概率要持续要二月底，并在2月26日坚定中期看空的判断，并持续提出降低仓位策略。由于监管政策取向和资金流向的转变，我们建议积极参与钢铁板块的科技股。目前钢铁行业TTM的PE为15.45，PB为1.62：煤炭行业TTM的PE为13.2，PB为1.52，沪深300目前PE估值为14.51，上证PE(TTM)为15.52。

　　行业要闻：上周钢价下跌，社会库存偏高，煤炭库存偏高，需求偏弱，动力煤大幅下滑，焦煤相对平稳；2018年再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右；特朗普正式签署命令对进口钢铁征收高额关税。

　　本周核心观点：1、目前已经进入了阶段敏感期，库存、复产和开工需求情况决定钢铁行业行情的阶段持续性。虽然最近有邯郸、唐山等地环保限产的趋严政策，但今年节后开工需求相比往年释放缓慢，供求出现失衡局面，导致钢价预期暗淡，钢价持续缓降；从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1965.16万吨，环比上升113.39万吨。本周是正月十五后的第一周，库存反而增加，并高于往年的水平。库存的高企主要是节前市场对今年的乐观预期，所以未来在开工需求拉动下库存的消化程度将决定钢价的走势，目前估计钢价缓降还将持续；上周四美国方面正式签署公告对进口钢铁征收25%关税，关税措施将在15天后正式生效，虽然中国出口占美国的比例仅为3.1%，但间接的负面影响较大。2、因节后矿井陆续复产和气温回升，同时电厂等用煤需求出现较大幅度下降，采购也不积极，贸易商也急着出货，导致上周煤价出现较大幅度的下降，动力煤价格从今年2月初达到765元／吨后开始下跌至目前的645元／吨，估计动力煤价将持续呈现缓降的态势；目前钢企焦炭库存依然偏高且小幅增长，但焦煤库存减少，供给偏紧一些，但目前节后复产缓慢导致需求偏弱，焦煤价格相对稳定，未来价格的走势主要看3月15日后复产情况和开工进展。目前来看，焦煤标的依然要好于动力煤的标的。

　　本周重点推荐：结合大盘的走势和资金的流向，本周我们建议可以较低仓位参与或不参与反弹，等待积极信号出现再伺机控制仓位参与，但要关注钢铁板块的科技股，推荐钢研高纳，同时观察钢铁板块的新钢股份、三钢闽光、方大特钢和煤炭板块的潞安环能、山西焦化。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑、节后开工需求不及预期、市场风险。