事件：上市险企披露2018年2月原保费收入。国寿、平安、太保和新华产寿险累计原保费同比增速分别为-18.6%、+19.9%、+20.3%和+7.9%。

　　寿险业务方面，2月当月平安人寿实现原保费收入318亿元行业夺魁。“开门红”影响边际正在改善。国寿、平安、太保和新华年初至2月末累计保费收入同比分别为-18.6%、+20.4%、+21.1%和7.9%；当月同比分别为-3.27%、+17.02%、+11.12%和+2.68%。从当月数据来看，国寿让出行业头把交椅，平安受益于新产品衔接速度最快，客户储备优势明显；太保由于去年同期新单期缴的高增长，拉动续期业务强劲增长（预计+45%）；新华在春节后经历了短暂的代理人清虚和结构调整，原保费增速略有放缓。平安人寿截止2月末个人业务新单同比-12.6%，但个人业务续期净增50.0%，预计一季度个险新单增速负增长收窄至个位数。

　　健康险销量稳步提升，险企加码保障类产品投放节奏，从严监管下，龙头企业市占率提升得到验证。平安健康险2月累计原保费增速达75%，太保安联健康险元月原保费实现翻倍，部分对“开门红”依赖较少的外资险企如中宏、中德安联和友邦1月原保费同比增速分别为+37%、+33%和+62%。我们认为在代理人队伍保持稳定的情况下，年金类产品销量不及预期并不会导致全年保障类产品销量增速出现明显下滑。正如政府工作报告所述“拓展保险市场的风险保障功能”，今年以来上市险企加大保障类产品的铺设：国寿升级康宁终身重疾（至尊版）、太保推出金佑人生B款（回馈老客户，3月投保免交1年保费）、新华通过“以附促主”和“以附为先”策略大力推广附加险，提升用户保障体验。1月上市险企寿险业务市占率由较去年同期提升9个pct.至56%，强者恒强局面继续演绎。

　　非车产险拉动产险业务高增长。1-2月新车销量同比增速为1.72%，2月当月负增长近11%，以农业险和责任险为代表的非车业务有望拉动整体产险保费的增长。从严监管态势不变，保监会暂停4家险企部分地区车险新业务3个月预计对太保财、平安产险原保费收入的影响分别为0.37%、1.37%，实质影响有限，但是对行业的警示意义十分明显。

　　投资建议：保险行业历经供给侧结构性改革，2018年切入高质量发展，新单增速将由过去人力增速驱动逐步转型至人均产能增速驱动，拥有高人均产能寿险公司尽享竞争优势。由于去年同期基数较低加之今年春节较去年晚15天，当月同比数据参考意义有限。预计2017年太保、平安、新华和国寿的NBV增速分别为33%、30%、20%和15%。3月情绪低点，把握低吸良机，推荐顺序：中国平安、新华保险和中国太保。

　　风险提示：长端利率快速下行，保障类产品销售不及预期。