事件描述

　　浙商证券发布2017年年报，公司实现营收46.11亿元，同比增长0.34%；实现净利润10.64亿元，同比减少14.29%，加权平均ROE9.22%。

　　事件点评

　　深耕浙江，区域优势明显。浙商省拥有良好的经济基础及活跃的民营资本市场，公司营业收入97%来自于浙商省内。截至2017年底，浙江省拥有A股上市公司共414家，其中2017年IPO企业87家，均位列全国第二。

　　ROE水平处于行业前列。2017年公司成功在上交所上市，募集资金27.57亿元，摊薄了ROE，但公司全年加权平均ROE仍为9.22%，2017年证券行业平均ROE为7.66%，超过行业平均水平。从上市券商披露的业绩快报来看，处于上市券商盈利前列水平。

　　投行连续增长，资管转型主动管理。公司在2015年、2016年、2017年中期代买卖证券业务净收入均排名行业19位。投资银行业务收入连续四年增长率30%，且保持保荐项目（IPO）100%的过会率。以浙江省凤凰行动计划为契机，树立在浙江省的品牌优势。2017年，资管业务积极提升主动管理规模，主动管理规模754亿元，比2016年增长41%，增长速度超过资管规模17个BP。加强自营业务，设立FICC事业部，整合公司内部资源，为形成多元收入结构打下坚实基础。

　　投资建议

　　预计公司2018-2020年每股净资产分别为4.635.275.96，对应公司3月13日收盘价13.71元，2018-2020PB分别为2.962.602.30，给予“增持”评级。

　　存在风险

　　二级市场大幅下滑，从严监管超出预期。