2017年通用设备行业迎来业绩拐点。通用设备是指使用于1个以上行业的设备，狭义上包括泵、风机、压缩机、阀门、气体分离设备及其他通用机械，2017年我国通用设备实现利润总额3125.40亿元，同比增长13.50%，较上年同期增加13.3个百分点。我们认为，通用设备行业目前正面临周期与成长的双轮驱动，行业发展有望步入机遇期。

　　周期视角：制造业投资复苏，通用设备迎来崛起良机。从宏观层面来看，我们认为制造业投资增速有望持续增长，通用设备下游涵盖制造业的众多细分领域，将直接受益投资增长。从微观层面来看，下游行业利润修复带来资本开支增加，从而推动通用设备需求提升，主要体现在：①企业盈利复苏带来的常规资本开支；②供给侧改革背景下的新旧产能置换；③政策驱动型的新增规划产能。

　　成长视角：行业迎来四重奏，发展步入机遇期。通用设备行业面临的长期催化剂包括：①通用设备是工业强基核心，有望获政策持续加码；②节能减排趋势加快，产业升级助推新增设备需求增加；③竞争格局优化，国产龙头市占率有望提升；④“一带一路”+产能转移，海外需求稳步增长。

　　给予通用设备行业推荐评级。我们认为通用设备行业正位于高景气周期的起点，行业发展兼具周期与成长双重特征，给予行业推荐评级。自上而下，把握行业未来三条投资主线：1）从细分领域来看，重点关注下游高景气及市场集中度相对较高的子板块，如压缩机、密封件等；2）从发展路径来看，重点关注符合工业强基及节能减排趋势的子板块，如屏蔽泵、余热锅炉等；3）从竞争格局来看，行业马太效应提升背景下重点关注细分领域龙头。自下而上，精选投资公司标的：1）国产密封件龙头日机密封，充分受益核心零部件国产化；2）国内压缩机龙头陕鼓动力，充分受益下游高景气；3）余热锅炉龙头杭锅股份，充分受益节能减排趋势；4）国内屏蔽泵龙头大元泵业，充分受益“煤改气”政策驱动。

　　风险提示：宏观经济下滑及通用设备行业景气度下滑的风险；制造业投资增速不及预期；下游行业盈利增长不及预期；国家政策推进不及预期；海外市场需求增长的不确定性。