白酒：春糖来临，板块信心有望再次提振。本周消费板块涨幅居前，食品饮料行业中白酒板块表现相对较强，我们认为正如上周观点判断，市场正在逐步回归核心资产，布局业绩优异的消费品优质龙头。一年一度的春糖会拉开序幕，市场将对名酒一季度动销情况有更为直观全面的认识，我们初步跟踪反馈的高端酒销售势头良好，特别是茅台节后渠道价格稳步提升，厂家出货量进入正常运营节奏，预计全年量价趋势趋于均衡，波动性较去年同期显著降低；普五一批价比较平稳，目前处于停货稳价阶段。根据节后的渠道密集走访，我们对名酒一季度整体动销有信心，预计春糖后续反馈亦偏向积极，目前对应2018年高端酒估值基本在25倍以下，二三线酒多数估值在20倍出头，业绩增速与估值高度匹配，盈利增长的持续性良好，继续看好本轮白酒中长期投资机会，重点推荐高端酒茅五泸，二三线酒口子窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、水井坊等。

　　啤酒：板块领涨，重视行业向好趋势。本周啤酒板块领涨子行业，我们认为一方面是酒业家报道华润可能同喜力合作扩充高端酒业务，另一方面酒业家报道全球最大啤酒企业百威英博（ABInBev）旗下的百威啤酒年前至今已经大幅提价，3月10日起执行，哈尔滨啤酒计划4月提价。根据渠道走访情况来看，我们认为百威年初至今提价5%-7%可能性比较大，不管是提价还是高端酒品牌之间合作的可能性，对于预期很低的啤酒板块来说都是好事，我们依旧坚信板块的利润已经迎来拐点（具体逻辑参照我们发布的深度报告《啤酒行业深度：新一轮的成长周期已开启》、《啤酒行业深度：终极一战》）。未来利润加速释放的路径可以分两种：一是直接提出厂价，二是间接提出厂价，比如提升产品结构、缩减销售费用、减少买赠等。若后期进入成本下行周期，业绩释放有望超预期，可参照2008-2009年啤酒板块的利润增速，按照市场份额来看，啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。

　　食品观点：海天再创新高，重点配置处于行业成长期的调味品。我们在上周观点中重点建议布局调味品龙头海天味业，本周公司股价再创历史新高，我们认为背后的成长逻辑值得深思和重视。1）行业：调味品行业是食品饮料板块中大规模子行业中增速最快的，过去几年行业增速均在10%以上，处于成长期且空间足够大的行业更容易诞生优质龙头标的。2）公司：我们认为市场正在逐步重新认识海天的未来发展，公司做为行业寡头市占率仅15%，未来公司可预期的量价增长逻辑清晰可见。量方面，品类扩张和渠道下沉空间充足，而强大的渠道终端体系亦将助力国内市场份额的加速提升，长期来看酱油等品类还有国际化的成长机会，如龟甲万海外收入占比高达50%就是成功的案例；价方面，调味品严格来说不算的一般的快消品，其价格的敏感度较其他大众品低很多，依靠较强的餐饮等渠道消费粘性，未来海天的产品提价空间其实是相对可观的。从投资者分布来看，海天的估值定价权主要在外资手里，我们认为海外调味品龙头亨氏、味好美、龟甲万等优秀的长期业绩表现，对外资来说有更好的对标性，内资对公司20%的业绩增长享受30多倍的估值持谨慎态度，我们认为行业空间和竞争格局决定了消费品的估值，海天在这两点均具备突出看点，仍然建议以中长期视角布局发展前景广阔的海天味业。

　　贵州茅台：一季度动销良好，全年量价更为均衡。近期我们走访了茅台大商，目前飞天茅台一批价在1550元左右，3月订单开始逐步发货，年初以来严控价格措施明显加快渠道动销，库存水平维持低位。节前飞天茅台发货量约6000吨，未达到市场预期的6500吨水平，我们认为本质上是春节全面管控价格促使部分经销商延迟打款进度，发货量相对有所放缓，节后终端指导价恢复至1499元后，经销商打款备货进入正常节奏，而去年3月厂家挺价措施使得发货量明显下降，因此从季度数据来看发货增量不用担心。我们保守预计一季度飞天茅台销量增速在10%以上，均价提高18%，个性化超高端茅台酒均价提升幅度在40%以上，因此一季度公司收入增速预计在30%以上，利润端增速有望达到40%，我们重点强调2018年季度间发货节奏和价格表现相对均衡，波动幅度要显著小于2017年同期表现，建议长期持有公司享享受业绩增长收益。

　　口子窖：基本面强劲，预期回升迎来重点配置窗口。站在大的宏观政策背景下，我们继续强调重视大众消费升级趋势的崛起，徽酒200元价位进入放量增长期，这点并未被市场充分认知，产品结构加速升级将加快盈利能力提升，对应2018年21倍的口子窖值得重点配置。公司依靠稳定高品质和长期品牌培育构建了核心竞争力，厂商利益一体化模式高效运行，过去十几年收入能持续两位数增长即是很好的验证，我们认为口子窖是民营酒企中出色的优质标的，长期发展前景值得重点关注。2018年春节口子窖系列动销势头持续良好，公司和古井一样也在积极引导200元以上价位产品的升级，以抓住本轮行业上升周期提升整体价格带的有利机会，渠道反馈春节省内口子窖10年增速基本在40%以上，大单品口子窖5年和6年继续双位数增长；上海地区春节动销增速在30%左右，整体省外收入料将实现双位数增长，考虑到2017年三季度预收款相对充足，我们预计2018年一季度公司收入增速在20%-25%，利润增速有望超越30%，整体业绩预期可相对乐观。中长期来看，我们认为省内消费升级趋势明确，市场份额提升空间相对充足，省外经过两年充分调整后进入回升发展阶段，且目前体量离上一轮行业高峰期省外收入规模仍有一倍差距，我们认为未来省外发展趋势将逐步积极，公司长期稳健经营风格可有效提升盈利增长的持续性。

　　2018年3月投资组合：五粮液、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。当月内四者涨幅分别为五粮液（3.8%）、洋河股份（-0.2%）、山西汾酒（4.78%）、古井贡酒（7.55%），组合收益率为3.98%，同期上证综指涨幅为1.47%，组合领先上证综指2.52%。

　　投资策略：分子行业来看，白酒继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖，二三线酒口子窖、古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、水井坊等；啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒；食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母。

　　风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。