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百货业务维持稳定,金控各板块分化严重
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  2018年3月15日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入53.26亿元,同比增长6.86%;实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比增长2.07%。截至2017年底,公司总资产767.40亿元,较2016年底增长14.79%;归属于上市公司股东的所有者权益为128.87亿元,较2016年底增长3.29%。

  投资要点:

  金融业务与百货业务双管齐下、互为补充,维持公司业绩稳定发展。公司主要通过广州越秀金控和广州友谊两个子公司分别开展金融业务和百货业务,两者互为补充。2017年,广州友谊整体营业总收入26.21亿元,同比下降2.81%,净利润2.45亿元,同比增长8.13%;受经济形势以及金融监管政策的影响,公司证券业务全年实现营业收入17.43亿元,同比下降40.80%,实现净利润2.41亿元,同比下降75.04%;融资租赁业务方面,公司2017年实现营业收入6.35亿元,同比增长48.31%,实现净利润3.62亿元,同比增长55.78%;产业基金方面,越秀产业基金2017年实现营业总收入1.70亿元,同比下降14.85%,实现净利润1.00亿元,同比下降10.63%。2017年,公司整体实现营业收入53.26亿元,同比增长6.86%;实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元,同比增长2.07%,在证券行业业绩普遍下降、经济形势不乐观的大环境下,公司业绩相对稳定。

  成功牵头组建广东省第二家地方资产管理公司,2017年实现盈利。2017年,公司与粤民投、横健控股和粤科金融共同设立广东省第二家地方资产管理公司,其中本公司持股38%、粤民投持股22%、恒健控股持股20%、粤科金融持股20%。公司已拿到广东省第二张地方AMC牌照,并于当年实现盈利。截止至2017年11月,广州资产的资产管理规模已达约52亿元,各项业务拓展工作在持续推进。广州资产的建成与运营有望在2018年为公司带来业绩的高增长。

  越秀租赁业绩良好,成为公司的重要业绩支撑。越秀租赁主要开展直接融资租赁、售后回租等业务,2017年,越秀租赁深入推进“1+4+X”战略,实现营业总收入13.92亿元,同比  增长48.31%,实现净利润3.62亿元,同比增长55.78%。我们认为,在融资租赁行业正值发展机遇的环境下,越秀租赁有望带动公司业绩大幅增长,成为公司重要的业绩支撑。

  广州证券业绩整体大幅下滑,信用业务实现盈利,子公司中广州期货和广证创投表现良好。2017年,广州证券营业收入与净利润均大幅下滑,各项业务下滑幅度均较大,其中只有信用业务实现增长。2017年,信用业务板块实现营业收入6.50亿元,同比增长13.69%,其中公司融资融券余额为37.91亿元,同比增长15%,增长幅度高于平均水平,市场占有率为0.369%,同比上升0.019%。公司股票质押业务余额为63.93亿元,较2016年下降14.79%。在四个子公司中,广州期货2017年实现营业收入2.68亿元、同比增长100.86%;广证创投实现营业收入0.33亿元,同比增长21.20%。此外,广证领秀和广证恒生业绩分别呈下降和持平。

  实施第一期核心人员持股计划,建立长效激励机制。截止2018年2月9日,公司第一期核心人员持股计划通过二级市场累计购买公司股票合计130,138股,占公司总股本的0.00585%,成交总金额为108.08万元,成交均价8.305元/股。参加公司第一期核心人员持股计划的人员为公司4名高管。公司第一期核心人员持股计划现已完成全部股票购买。开展核心人员持股计划有利于在公司中建立长效激励机制,对公司未来发展有重要的积极影响。

  盈利预测:考虑到公司百货业务维持稳定、证券业务下滑趋势企稳、资产管理业务快速增长的前提假设,我们预计2018、2019、2020年公司EPS分别为0.34、0.45、0.56元,首次给予其“中性”的投资评级。

  风险提示:金融业务对整体业绩的拉低作用超过预期;广州资产的业绩发展不及预期;越秀租赁的业绩发展不及预期;金融监管进一步加强。
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