基本面

　　动力煤：本周动力煤价格继续调整，秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价638元/吨，较上周下跌10元/吨。本周六大电厂和港口库存继续上升，六大电厂最新库存1392万吨，库存可用天数21天，秦皇岛港煤炭最新库存681万吨，较上周增加25万吨，在港口和电厂库存目前处于高位的背景下，电厂采购的积极性不高，仍以采购长协煤为主，在淡季来临以及煤炭复产的双重压力下，预计短期内动力煤价格仍有一定的下行压力。

　　炼焦煤：

　　本周炼焦煤价格呈现稳中偏强的态势，各地焦化厂对焦煤采购的积极性较高，优质主焦煤和配焦煤需求较好，价格小幅上涨10-50元/吨，但受环保等因素影响，高硫主焦走势依然较弱；焦炭方面，受钢厂复产低于预期、焦炭库存高企等因素影响，焦炭价格走势较弱。对于双焦的价格走势，我们判断短期在钢厂复产的增量需求拉动下，仍以稳为主，但是值得注意的是，双焦价格走势除需要考虑自身的供求关系外，钢价走势也是重要的决定因素，需关注3月下旬开工旺季钢材需求的启动情况以及钢厂的复产情况。

　　投资策略

　　短期内由于淡季效应，动力煤价格仍在下跌，但下跌的速度有所放缓，炼焦煤价格在下游复产补库的拉动下，稳中偏强。业绩方面，尽管春节过后煤价快速调整，但一季度均价预计仍高于去年同期，煤炭板块一季度业绩继续靓丽；估值方面，目前动力煤板块整体估值在8倍左右，炼焦煤10倍左右，估值水平已经进入价值区间；目前压制板块表现的主要因素在于市场对于宏观经济的悲观预期，需密切关注旺季终端需求的启动情况，如果超预期，则可能成为股价表现的催化剂。个股方面，建议关注兖州煤业、潞安环能、陕西煤业、西山煤电、山西焦化。

　　风险提示

　　旺季下游终端需求不达预期导致整个黑色产业链价格下跌