2017年年度报告：

　　公司2017年共实现营业收入329.15亿元，同比下降2.75%；归属于上市公司的净利润6.05亿元，同比增长44.59%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润5.86亿元，同比增长71.49%，每股收益1.49元，同比增长44.66%,略高于预期。

　　持续优化核心业务，营收小幅下滑。报告期内公司进一步优化核心业务，百货推进特色化调改或购物中心转型；超市推进供应链前置，增加基地直采单品，同时引进餐饮、生活服务；电器强化打造旗舰店。截止2017年12月31日，公司经营网点有311个（按业态口径计算），比上年同期减少1个,其中：百货业态55个（+2），超市业态181个（-4），电器业态47个（+1），汽贸业态28个。受关停低效场店影响，2017年全年营收同比小幅下降2.75%，分业态来看，百货、超市、电器、汽贸分别实现营收127.69亿元、93.5亿元、31.52亿元、58.58亿元。

　　马上消费发力。2017年6月，公司出资2.66亿元参与马上消费第二轮增资，增资完成后公司持有马上消费股权比例为30.615%。马上消费以“金融+科技”为核心，运用互联网和大数据模式，结合消费场景，为消费者提供“一站式”金融服务，经过几年培育目前已进入收获期，2017年共实现营收46.68亿元，净利润5.78亿元，为公司贡献投资收益1.78亿元。预计随着互联网消费金融整体规模的增长，马上消费将持续为公司贡献利润。

　　盈利能力继续改善。公司关停低效门店，管理效率持续提升，报告期内毛利率水平由上年同期的16.8%提升至17.68%，期间费用率受薪酬费用增加所致管理费用提高影响，上升0.29个百分点至14.46%，公司净利率提升0.68个百分点。预计随着公司供应链持续优化，未来净利率仍有小幅提升空间。

　　盈利预测与投资评级：作为重庆国资委旗下零售行业上市平台，公司将受益于国企改革的进一步深化以及新零售的持续推进；同时，公司积极优化供应链并进行金融服务业务布局，我们将公司2018-2020年每股收益调整为1.893元、2.275元、2.672元，对应的PE为13.92倍、11.58倍、9.86倍，结合国企改革以及新零售推进速度，我们给予公司20倍PE，对应目标价37.86元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新零售改革进度不及预期、国企改革不及预期。