投资要点：

　　市场表现：上周医药生物板块涨幅-1.29%，涨幅在28个行业中排名第16，跑赢沪深300指数-0.01pp。医药商业表现相对较好，涨幅为-0.96%；涨幅最小的板块是医疗器械，为-2.23%。其他板块表现如下：生物制药（-0.97%）、医疗服务（-1.07%）、化学制药（-1.92%）、中药（-2.13%）。

　　本周重点资讯：

　　1）3月13日，国务院组成部门调整：CFDA、卫计委、医改办不再保留。

　　本周观点更新：注重供给侧业绩的验证

　　上周医药行业指数涨幅-1.29%，同期沪深300指数涨幅-1.28%，创业板指涨幅-1.89%。回顾自2月9日以来，医药行业指数已累计反弹13.31%，在申万一级行业中，医药处于涨幅榜前列，关注度显著提升。上周个股涨幅排序为百花村（+12.80%）、开立医疗（+8.58%）和辰欣药业（+8.57%），市场关注点仍较为分散，同时受创业板回调影响，部分个股跌幅较大。

　　在上周的路演交流中，投资者普遍反映此轮反弹医药涨得太快，关注个股的估值已普遍太贵了，更担心后续走势受创业板指数波动的影响。从当前整体估值来看，目前2018年医药动态PE29X（整体法，剔除负值），处于申万一级行业的第四位，和其他消费类行业对比，食品PE26X、农业18X，家电17X，横向对比，医药的确不便宜了。如果从内部发展阶段看，医药进入一个消费升级和技术创新叠加推动的新时代，ROE在提升，从2018年Q1起，国际化出口和创新产品驱动下的高增长陆续出现，医药行业自身业绩提升正驱动一轮估值溢价提升。从相对溢价率看，医药行业对比全部A股为106%，对比剔除金融行业后的全部A股为60%，仍处于中位，医药仍有较大的估值提升空间，维持行业推荐评级。

　　上周两会结束，医药行业政策面变化主要来自机构调整：①卫计委升级为国家卫生健康委员会，医改办不再保留；②CFDA撤销，并入新的国家市场监督管理局；③组建国家医疗保障局。对医药行业影响，国家医疗保障局的设立对于持续推动支付方式改革具有重要意义。参考海外的模式和案例，未来国家医疗保障局可能是医药企业重要的采购方，国产化替代进程、一致性评价后的统一采购未来可能大幅加快。同时，需要关注本周出台的两项政策《细胞治疗产品申请临床试验药学研究和申报考虑要点》和《药品注射剂研发技术指导意见》

　　行业策略方向，结构性分化从个股到细分子行业已显著显现，面对逐步提升的估值，尤其是屡创新高的龙头，医药行业选股并不一容易：一方面，市场已经给予创新一定的溢价，另一方面，处于低估值的细分子领域，例如医药商业等面临政策的不确定风险。我们认为从中长线角度，创新和国际化是核心，而当前溢价率依然合理，估值尚未泡沫化，而且高估值也有业绩成长的有力支撑。从催化因素看，2018-2019年，在创新和国际化方面，更多品种落地，逻辑进一步确认，估值溢价率有进一步提升的空间。

　　对于原料药供给侧方向，上周浙江医药公布2018年Q1业绩预告，略低于我们的预期，虽然兑现了高增长，但包括新和成、浙江医药等原料药供给侧的公司均以调整为主。从品种价格和业绩趋势来看，市场的调整，我们认为更多是来自对Q2，甚至是下半年的不确定性担忧。首先在价格上，VE供方一致性非常明确，上周北沙和能特科技先后提价，后续静待成交价格跟进。VA在高位阶段，市场担忧BASF复产后的影响，目前从BASF生产准备情况来看，柠檬醛复产能否在3月底开出仍不确定，VA复产的时间更加不明确。我们认为需求端压缩2~3月份采购，终需要在4~5月份补充库存，对于Q2的VA价格我们依然乐观。VA价格维持，采购量提升，VE成交价格上升，业绩方面，Q2有望超过Q1。