投资要点

　　战略看好油服！2018-2020景气向上！有望由主题投资迈向基本面投资！

　　2018-2020年油气装备及服务行业景气向上。全球油气资本开支步入上升通道，2018年中海油资本开支预计增长40-60%。

　　油服：有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。目前投资机会略偏左侧，但很有可能迎来类似工程机械2016年开始复苏的战略性投资机会。

　　2018年的油服犹如2016年的工程机械；估值将在2019-2020年大降

　　我们预计2018年油服龙头业绩将大幅增长，但不必苛求2018年的PE估值或是业绩的绝对值；预计油服龙头2019-2020年业绩持续大幅增长，PE估值将在2019-2020年步入比较理想的区间。

　　2016年，工程机械龙头如全球龙头卡特彼勒业绩仍亏损，三一重工PE估值在100倍以上，但是2016年的1-2月份却是这两个龙头近两年股价的低点，投资机会领先于业绩的大释放（工程机械龙头业绩于2017年开始较快释放）。尽管2017年PE估值更低些，但投资机会始于2016年。

　　油价：假设维持55-65美元中油价水平；尽管我们认为油价中枢有望上移

　　（1）市场过于担心新能源的发展、美国页岩油增产对油气产业的冲击，已在2014-2016年的油价暴跌中充分反映；市场的过度反应可能需要修复，有望迈向新的平衡。石油具有商品、金融、政治、军事等多重属性，油价不仅仅取决于供需，地缘政治等因素都可能导致油价短期暴涨。本文假设美油维持55-65美元中油价水平；尽管我们认为油价中枢有望趋势性上移。

　　（2）2014-2017年油价持续4年低迷，油气产业处于低谷；全球经济强劲复苏，拉动油气需求持续增长，我们认为全球油气产业有望步入复苏周期。

　　（3）不同于钢铁、煤炭等主要基于中国国内需求的周期性行业，油服行业基于全球性周期；我们认为2018-2020年全球油气资本开支有望向上。

　　资本开支：全球油气资本开支趋势向上；中海油2018年预计增长40-60%

　　2017全球油气勘探开发支出总规模约为4045亿美元，同比增长约7%，结束了2014年以来的持续大幅萎缩。中国“三桶油”勘探开发资本开支也于2017年上半年总体触底回升，合计增长12%。2018年，中海油资本开支预计增长40-60%。我们预计2018-2020年全球油气资本开支向上。

　　油服行业：新时代有望培育中国的“斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯”

　　我们认为新时代的中国，有望在本轮油服产业景气向上周期期间，逐步培育类似美国斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯的全球一流的油服公司！行业复苏先后逻辑：油服将领先油气装备；油气开采和生产将领先于油气勘探。

　　投资建议：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等

　　精选具全球竞争力的优质龙头！（1）产业链布局完善；（2）海外业务开拓富有成效；（3）订单或工作量较大增长。力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好海油工程（PB估值1.2倍）、中海油服（受益中海油）、安东油田服务（H股，弹性大）；关注中曼石油、通源石油、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。

　　风险提示：油价大幅下跌风险；海外业务面临地缘政治、汇率波动风险。