健力多大单品模式可复制

　　公司于2016年进行业务整合，将大单品健力多氨糖产品纳入“汤臣倍健”品牌，一方面，健力多已经有了前两年的培育期，另一方面，健力多借用主品牌优势资源，因此2017年实现160%的增长。

　　公司认为未来几年大单品策略仍然是公司坚持的方向，同时将加强消费者体验感，提升市场认知度。公司蛋白质粉产品也是公司2008年推出的单品，尽管近两三年广告投入不多，售价也高出竞品20-30%，但公司的蛋白质粉仍然牢牢占据该品类70%的市场份额。

　　公司对大单品的规划是，每两到三年推出一个大单品，每个大单品推出后的两到三年达到10亿以上的销售规模，同时，大单品的销售也将带动整个系列产品的销售。健力多仍然将是2017年的重点发力品种，目标规模10亿。继健力多之后，公司仍有储备的4个大单品品种，相关市场容量不亚于健力多。

　　线上销售占比仍将提升

　　公司最初开拓线上销售，由于与线下产品重合度高，因此销售并不理想。2017年公司实施“电商品牌化”策略，首次推出电商渠道专供品，加强差异化，避免线上销售对线下销售产生干扰，目前已经取得了较好的成效。QS产品2017年12月销售占比达到36%，今年预计在40%以上。目前公司产品线上线下的交叉率在10%左右。线上产品目前的主要购买者为女性，一线发达城市白领。电商品牌化2.0战略还包括通过线上产品让公司品牌占据年轻人心智。

　　广告投入回归传统媒体

　　几年数字营销火爆，但存在的问题也不少。2017公司大单品策略获得成功，除了定位50+人群以外，很大一部分原因也因为公司将广告投入回归传统媒体。公司2017年6月在传统媒体投放广告，7、8月份销售明显有提升，因此今年公司的广告投入仍然将以传统媒体为主。费用投放率也将保持在3%以上。

　　继续推进整体战略指导下的并购

　　虽然国际并购也是行业趋势，但公司对其仍然保持谨慎，主要会考虑收购的资产是否符合未来的发展趋势，如life-space就符合细分和个性化的趋势，在作价上也会考虑资产的成长空间。

　　公司认为行业产品未来一定会全球化，因此行业的竞争主要取决于产品和服务，从B端到C端，贴近消费者。线下药店目前公司具有绝对优势，在该渠道未来两三年甚至更长时间竞争对手无法赶超。海淘代购目前已经到了疯狂的顶峰，也产生了不少混乱，未来趋势是向下。因此线上的竞争，尤其是对年轻人的争夺，决定因素是跟消费者的沟通，因此品牌、产品和服务非常重要。公司希望在线上培育起针对年轻人的优势品牌。公司的目标是无论在国内还是国际，所有品牌都进入细分品类第一。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2018-2020年营业收入分别为39.16/46.88/55.55亿元，净利润分别为9.65/11.56/13.3亿元，EPS分别为0.66/0.79/0.91元，给予2019年26-28XPE,6-12个月合理价值区间20.54-22.12元。

　　我们看好公司在药店渠道的绝对优势，大单品模式有望引爆公司的新增长，我们认同公司的长期战略眼光，维持对其“推荐”评级。

　　风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险。