截至3月20日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤635元，比上周下跌4元，跌幅0.6%。秦皇岛库存675万吨，上升3%。六大沿海电厂库存1,457万吨，增长4.7%，攀升至2014年11月以来的新高；库存天数增加1天至22天，比去年同期高7天，处于偏高位置；近1周日耗量66万吨，环比只增加1.5%，同比持平。工业限产解除后需求增加的幅度非常有限，而库存却有明显上升，库存天数不降反升。这会使得采购变得更加不积极，煤价仍有下调压力。焦煤本周普涨，为1月中以来的最大周涨幅，山西的优质低硫焦煤涨幅最为明显，在6%左右，但配煤只有2%左右，高硫焦煤价格仍有压力，煤种分化比较明显。本周钢价小幅上涨1%，焦炭价格基本稳定，但由于钢厂复产进度低于预期，钢铁企业的库存较高，采购不积极，导致焦炭价格有压力。总体来看市场期待已久的工业限产解除后需求的释放是低于预期的，这是造成板块有所回调的主要原因，此外还有货币政策财政政策双偏紧下市场对未来需求的预期下降。未来板块走势将主要取决于全面复工后需求能否有效提升，但从目前来看，动力煤进入淡季，两会结束后供应有了释放压力，动力煤仍处于易跌难涨的格局。优质焦煤的供应仍是偏紧的，随着进入需求旺季，价格有望继续较好表现。板块的短期交易性机会主要存在于对经济过度悲观预期的修复行情，以及未来需求的提升力度。我们建议重点关注基本面更好的焦煤龙头潞安环能、山西焦煤、山西焦化以及山西国改预期较强的阳泉煤业、山煤国际，以及优质低估值成长性较好的龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价延续下跌，产地动力煤跌焦煤涨无烟煤稳定。截至3月20日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤635元，比上周下跌4元，跌幅0.6%。产地价格动力煤价格跌幅较大，普跌4%左右，跌幅加大；焦煤价格山西地区普涨6%左右，优质低硫焦煤价格明显好于配焦煤和高硫煤，这也是焦煤近两个月以来最大的周涨幅。无烟煤价格稳定。

　　限产解除后需求回升缓慢，而库存仍在上涨，煤价仍有压力。秦皇岛库存675万吨，上升3%。截止21日六大沿海电厂库存1,457万吨，增长4.7%，攀升至2014年11月以来的新高；库存天数增加1天至22天，比去年同期高7天，处于偏高位置；近1周日耗量66万吨，环比只增加1.5%，同比持平。工业限产解除后需求增加的幅度非常有限，而库存却有明显上升，库存天数不降反升。这会使得采购变得更加不积极，煤价仍有下调压力。近一周秦皇岛锚地船舶数量只有36艘，环比下降18%，同比大幅下降44%，显示了采购的意愿非常低。国际煤价也在下跌通道，连续第三周下跌，澳洲纽卡斯尔现货价格下跌5%。如果需求仍不见明显提升，在两会后煤炭供应会增加的背景下，煤价仍会是易跌难涨。

　　焦煤价格涨幅明显。焦煤方面本周出现普涨，为1月中以来的最大周涨幅，山西的优质低硫焦煤涨幅最为明显6%左右，但配煤只有2%左右，高硫焦煤价格仍有压力，煤种分化比较明显。本周钢价小幅上涨1%，焦炭价格基本稳定，但由于钢厂复产进度低于预期，钢铁企业的库存较高，采购不积极，导致焦炭价格有压力。总体看优质焦煤的供需仍是偏紧的，供应刚性的多，在近期钢铁开工率仍在逐步攀升中，需求还有继续增加，价格仍有望较好表现。

　　前两月产量增长较快，产地向西部转移，动力煤供应压力大。18年前两个月煤炭产量同比增长5.7%至5.16亿吨，增速较快。其中陕西原煤产量同比增长高达21%，新疆增长17%，内蒙增长8.1%，煤炭产地向西部转移的趋势越来越明显，而且这些地区几乎全部是动力煤。而传统产煤大省山西规模以上煤炭产量增长只有1.5%。

　　投资建议：总体来看市场期待已久的工业限产解除后需求的释放是低于预期的，这是造成板块有所回调的主要原因，此外还有货币政策财政政策双偏紧下市场对未来需求的预期下降。未来板块走势将主要取决于全面复工后需求提升的幅度，但从目前来看，动力煤进入淡季，两会结束后供应有了释放压力，动力煤仍处于易跌难涨的格局。优质焦煤的供应仍是偏紧的，随着进入需求旺季，价格有望继续较好表现。板块的短期交易性机会主要存在于对经济过度悲观预期的修复行情，以及未来需求的提升力度。我们建议重点关注基本面更好的焦煤龙头潞安环能、山西焦煤、山西焦化以及山西国改预期较强的阳泉煤业、山煤国际，以及优质低估值成长性较好的龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华。