公司发布2017年报，符合市场预期

　　公司发布2017年报，实现营收35.2亿，同比增长27.5%，实现归母净利5.5亿，同比增长11.9%，实现扣非后归母净利5.4亿，同比增长10.1%，基本符合市场预期。同时公司预告2018年一季度实现归母净利5491-9609万元，同比下降30-60%。

　　业绩增长主要受益于BOPA膜涨价，湿法隔膜放量

　　2017年业绩增长主要受益于BOPA涨价和湿法隔膜放量：1）根据百川资讯，2017年BOPA均价从29722元/吨上涨至34632元/吨，同比上涨16.5%；BOPA价差从12134元/吨扩大至17202元/吨，同比扩大42%，公司2017年BOPA塑料制模产销约3.3万吨，产品盈利大幅受益行业景气上行。2）2017年8月公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”建设完成并投产，“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产，三季度开始湿法隔膜产能逐渐爬坡，公司隔膜产品2017年销量为1718吨（折合1.39亿平米），比2016年增加240余吨，出货量实现显著增长。2017年公司三项费用与2016年比基本持平，其中销售费用增加2600万，管理费用增加600万，财务费用下降3400万。

　　预计一季度业绩同比有所下降，主要受BOPA和隔膜降价

　　由于供给更加宽松，2018年1季度，BOPA膜价格由去年同期42123元/吨下降至30572元/吨，PA6切片由去年同期18959元/吨下降至17649元/吨，价差由去年同期16164元/吨下降至5923元/吨。在补贴政策调整和新产能投放驱动，隔膜2018年一季度降价压力逐渐显现，湿法隔膜由去年同期5元/平米下降至目前3.5元/平米，干法隔膜由去年同期3元/平米下降至目前2.3元/平米。基于以上原因，预计1季度业绩会同比有所下滑。价格数据来源于百川资讯。

　　盈利预测与评级

　　基于产品价格下行趋势，预计2018-2019年公司归母净利由6.92亿、7.81亿下调至4.75亿、5.00亿，对应PE为36.3/34.4倍。给予2018年27倍PE，目标价由17.7下调至11.88元，维持买入评级。

　　风险提示：产品价格下降；新产能投放不达预期