转型三年成效显著，完成众多优质项目。2017年，公司影视产品制作销售收入同比增长46%，精品电视剧《爱人同志》荣获中央电视台2017年度电视剧突出贡献奖及广电总局全国重点项目扶持，同时入选广电总局2017中国电视剧选集，维持行业领先实力；体育板块方面，2017年公司体育经纪业务实现跨越增长，双刃剑体育与国际足联达成关于世界杯权益分销的区域独家代理合同，奠定双刃剑体育国内体育营销龙头地位。

　　体育营销：独获世界杯权益分销代理意义匪浅。1）亚洲是本届俄罗斯世界杯赞助权益实行代理分销的唯一地区，公司也是第一家与FIFA签约的营销代理公司，合作达成对于公司的品牌美誉度有显著提升，将有助于公司客户拓展、打开国际市场。2）2018年世界杯举办地俄罗斯靠近中国本土，料2018年公司体育旅游业务有望表现亮眼。由于比赛时间上佳，0:00前开赛比赛共37场，占比过半，能够较好与综艺、体育旅游等业务相结合，助力公司业务拓展。3）中国近年来足球市场快速增长，2022年世界杯也将于亚洲卡塔尔举办，中超赛事商业价值提升，本次参与世界杯赞助权益分销，将有助于公司积累经验及客户资源。

　　新英体育：握头部赛事版权，拓C端消费市场。新英体育成功推动了国内体育赛事付费观看模式，是国内体育版权市场龙头企业。版权分销业务在中国具有必要性，运营能力是体育版权分销、播放环节最核心壁垒，2017年，新英体育用户体验、运营能力、会员数、ARPU值均有显著提升，彰显了新英体育平台除了优质内容外，愈发凸显的平台自身价值。

　　平台可期：资源整合协同打造体育生态。受益于公司国际体育资源布局及国际顶级资源的连接作用，公司与知名足球国家队、顶级足球俱乐部、国际足球巨星、NBA球队及球星等国际体育一流资源建立联系，并逐渐获得认可与信任，进入资源的落地与变现阶段。公司近期达成与重庆当代力帆足球俱乐部及巴黎圣日耳曼足球俱乐部的合作，即是前期战略的落地。

　　投资建议：我们预计公司影视业务将保持较快增长，而受益于世界杯项目及品牌提升，体育营销与咨询业务预期将较2017年更乐观，但考虑到新英并购带来的财务负担及其他中央成本，我们预计公司2018/2019年备考归属净利分别为4.18/5.95亿元，备考EPS为0.72/1.02元，给予公司2018年净利润30倍PE，目标价为21.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：并购进展低于预期，资源流失风险、业务整合风险、商誉减值风险、技术团队流失、政策风险等。