事件：

　　公司公告，1）签署常德市桃树岗垃圾填埋场封场治理工程施工合同，合同金额为0.50亿元，工期为240天；2）中标重庆市开州区垃圾填埋场封场及环境整治工程项目，项目金额为0.63亿元，工期为120天；3）灌云县垃圾焚烧飞灰安全填埋场项目EPC总承包项目，项目金额为0.52亿。

　　投资要点

　　公司层面：一季度环境修复订单持续落地，为全年业绩增长奠定基础：

　　1）根据公司公告，此次签约的常德垃圾填埋场封场治理工程合同金额合计0.50亿元，工期为240天；中标重庆市开州区垃圾填埋场封场及环境整治工程项目金额为0.63亿元，工期为120天；中标的灌云县垃圾焚烧飞灰安全填埋场项目EPC项目金额为0.52亿，按照工期推算，这些项目将从下半年开始为公司贡献业绩。

　　2）今年一季度以来，公司中标项目不断：1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目，（金额为1.02亿、工期为721天）；1月15日，中标杭州南郊化学、电镀厂（A、B）地块土壤及地下水修复工程（金额为0.64亿、工期为180天）；1月10日签署临邑县生活垃圾处理项目投资协议书，项目总投资为6亿元，其中一期投资规模为4亿元，处理规模为800第一年/日。

　　3）根据我们的不完全统计，公司在2018年一季度，新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近5亿元，考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-1.5年，因此充足订单为全年业绩增长奠定坚实基础。

　　行业层面：多因素造成2017年订单释放不及预期，2018年开始行业空间有望逐步打开：

　　1）2017年，政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期：

　　政策：《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期，已出台的部分政策并没有严格量化标准指标，所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下，行业订单释放速度有所放缓。

　　监管：环保部已经划分为了气、水、土司，但是在地方政府层面，还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门，再加上一些部门领导经历人事的更迭之后，项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。

　　项目：2017年开始，土壤修复项目单体规模和金额都更大，因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。

　　2）我们判断，土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开：

　　1、“土十条”明确要求，在现有相关调查基础上，2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响，2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。

　　2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示，目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查，截至2017年上半年，中央财政下达财政预算约146亿，支持地方开展土壤污染防治工作。

　　3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现，从2017年二季度开始，土壤调查类订单数量和规模明显增加，截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右，其中调查+评估项目约占到50%以上，与此同时治理项目增速逐渐下降。

　　因此我们预计，2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段，等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕，伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地，土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。

　　盈利预测与投资评级：考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性，我们预测公司2018、2019年实现EPS0.44、0.52元，对应PE24、20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：土壤修复项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。