2017年公司业绩同比增长485.1%，EPS0.71元

　　2017年1-12月公司实现营业收入43.6亿元，同比增长18.1%，归属上市公司股东净利润3.4亿元，同比增长485.1%，每股收益0.71元；单4季度公司实现营业收入9.2亿元，同比下降7.5%，归属上市公司股东净利润5020万元，扭亏为盈。利润分配方案：每10股派发现金红利2.2元（含税）。

　　17年宁夏固投和房投增速分别为3.0%和-10.3%，较16年下降5.2和25.2个百分点；受环保影响，区域水泥均价较16年上涨18.4%；水泥产量较16年增长11.8%。

　　毛利率上升费用率下降，业绩弹性显现

　　报告期内公司综合毛利率31.4%，同比增加2.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为10.0%、9.0%和1.5%，分别同比变动-2.5、1.1和-1.3个百分点；期间费率20.4%，同比下降2.8个百分点。

　　报告期内公司销售水泥1571.3万吨，同比下降0.9%。吨产品综合价格277.2元，较16年上升44.4元，同比上升19.1%；吨产品综合成本190.1元，较16年增长24.7元，同增15.0%；吨毛利87.1元，同升19.7元；吨三费66.7元，同升4.5元；吨产品净利21.5元，较16年上升17.8元。

　　分产品，水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分别为31.0%、33.0%和47.4%，较16年同期分别增加4.3、减少7.1和增加16.6个百分点，三项业务占主营收入比重分别为86.1%、12.2%和1.7%；分区域，自治区内和自治区外营业收入分别占比63.3%和36.7%，毛利率分别为28.9%和35.9%。

　　2017年下半年价格表现好，盈利水平环比提升

　　单4季度，公司营收同降7.5%，综合毛利率36.3%，同比上升3.4个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为10.4%、17.6%、0.9%，分别同比变动-2.8、9.5和-2.0个百分点，期间费率28.9%，同比上升4.8个百分点。

　　分析半年度盈利能力，17年下半年公司共销售水泥830.0万吨，同比下降11.6%。吨产品综合价格279.8元，较16年同期上升38.8元，同比上升16.1%；吨产品综合成本183.0元，较16年同期上升19.0元；吨毛利96.8元，同升19.7元，环比上半年上升20.7元；吨产品净利27.0元，较16年同期上升16.5元，环比上半年上升11.7元。

　　盈利预测与投资建议

　　2017年区域水泥市场供求关系改善，水泥销售价格上升；且公司加强管理，成本费用有效控制，产品毛利率上升，业绩弹性显现。公司业务主要分布在宁夏、甘肃、内蒙古等省区，其中在宁夏的市占率超过50%，将持续受益于区域供求改善。公司为中材股份旗下水泥上市公司，“两材合并”背景下存资产整合预期。我们维持公司2018-2019年EPS分别为0.93、1.09元的盈利预测不变，新增2020年EPS预测1.15元，维持“增持”评级。

　　风险提示：水泥行业下游需求不及预期；煤炭价格大幅上涨。