报告期内业绩同比增长165.5%，EPS0.25元

　　2017年1-12月公司实现营业收入70.8亿元，同比增长41.6%，归属上市公司股东净利润2.6亿元，同比增长165.5%，每股收益0.25元；单4季度公司实现营业收入20.5亿元，同比增长56.4%，归属上市公司股东净利润-4891万元，单季每股收益-0.06元。利润分配方案：每10股派发现金红利0.80元（含税）。17年新疆固投和房投增速分别为20.0%和12.4%，较16年上升25.1和20.0个百分点；水泥产量4496万吨同增10.4%，较16年上升16.1个百分点。受环保和全面取消低标号水泥影响，水泥均价较16年大幅提升。另外，公司17年计提4.5亿元资产减值损失（关停低效生产线/矿粉业务经营恶化），若不考虑此项影响，公司业绩增速更高。

　　毛利率上升，费用率下降，业绩弹性凸显

　　报告期内公司综合毛利率29.0%，同比上升7.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为4.2%、7.3%、6.0%，同比分别下降1.1、0.9、3.2个百分点，期间费率17.5%，同比下降5.2个百分点。单4季度，公司营收同增56.4%；综合毛利率37.4%，同升13.9个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.0%、10.3%、5.0%，同比分别下降1.0、0.6、3.9个百分点，期间费率20.3%，同比下降5.5个百分点。

　　量价齐升，盈利能力改善

　　报告期内，公司销售水泥及熟料1899万吨，同比增长16.4%；吨产品综合价格372.8元，较16年上升66.4元，同比上升21.7%；吨产品综合成本264.7元，较16年上升24.3元，同比上升10.1%；吨毛利108.1元，较16年上升42.1元；吨净利12.3元，较16年上升6.2元。报告期内，分产品，水泥、熟料、混凝土毛利率分别为31.7%、25.4%和13.7%，较去年同期分别提升5.1、26.4和5.3个百分点，水泥、熟料、混凝土营业收入占比分别为74.6%、12.5%和11.9%，增速分别为40.7%、95.1%、和15.3%；分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为30.9%和24.5%，较16年同期分别上升4.5和15.9个百分点，新疆和江苏地区主营收入占比分别为66.0%和34.0%，增速分别为31.9%和68.2%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司受益于区域需求向好，供给收缩带来的水泥价格表现好，加之成本费用管控较优，业绩弹性显现。区域需求向好，环保趋严致使供给收缩，水泥价格有望进一步上涨；公司作为区域水泥龙头将受益于供需格局改善，重点关注二季度旺季需求启动情况。此外，“两材合并”亦带来资产整合预期。我们维持公司2018-2019年的盈利预测不变，对应EPS分别为0.84、1.12元，新增2020年EPS预测1.26元，维持“增持”评级。

　　风险提示：区内需求不及预期、竞争加剧等。