业绩快报

　　公司发布2017年业绩快报，实现营业收入67.62亿元，同比增长9.65%；实现归母净利润15.96亿元，同比增长14.49%，符合预期。

　　经营分析

　　四季度流量增长稍缓，等待T2投产增速再回升：白云机场在经历了2016年3月以来的时刻放量后，2017年流量增速有所提高（飞机起降架次2017年6.8%vs2016年6.2%、旅客吞吐量2017年10.1%vs2016年8.2%）。2017Q4开始略有下降，飞机起降架次同增6.5%（2016年同期8.9%），旅客吞吐量同增10.2%（2016年同期12.0%）。不过我们认为白云机场增速不会继续下降，4月26日T2航站楼投产后，流量或将再次回升至高位。

　　Q4营收加速，进境免税或已开始增厚业绩：公司虽然Q4流量有所放缓，但营收加速，实现18.4亿元，同增12.9%，大幅度高于流量增速。我们认为，这或是由于T1进境免税店已经开始增厚营收。T2启用前，T1每月可贡献营收增量0.13亿元。受益机场收费标准提高和进境免税店，公司盈利能力提升，2017Q4公司毛利率达到44.9%，相比2016年同期提升4.6pt。

　　债券融资建设T2拉高财务费用，招标延续业绩增长：在2016年发行的可转债转股后，公司仍通过债券融资募集资金，进行T2航站楼的建设。Q4公司新增9.3亿长期借款，另外其他流动负债增加约20亿元，使得公司Q4财务费用增加0.4亿元。目前白云机场产能处于饱和状态，T2航站楼投产后，产能将达到8000万人次，届时产能瓶颈突破，公司将迎来新一轮高速发展。并且免税、广告和商业租赁招标预计提供利润增量。伴随招标结果陆续公布，业绩确定性不断增强，非航业务将覆盖T2新增成本，促进公司净利润延续增长态势。

　　投资建议

　　白云机场作为门户枢纽，内生增长无忧，T2航站楼投产后，产能瓶颈打开，航空业务将迎来放量。三大非航招标保证未来收入确定性，覆盖T2航站楼新增成本，业绩将延续增长态势，预测公司2017~2019年EPS为0.77/0.80/0.93元，对应PE分别为19/18/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　招标结果不及预期，突发性事件影响。