事件

　　2017年年报公司实现收入9.2亿元，归母净利润0.94亿元，扣非归母净利润0.86亿元，分别同比增长47%、36%、28%。

　　分析

　　四季度表现出色：根据年报四季度公司实现收入3.03亿元，归母净利润3847万元，同比、环比增长均超过100%，公司前期布局已经逐步发挥效果。同时这一扩张速度具有持续性，根据2018年一季度业绩预告，公司将继续保持优秀增长速度。

　　终端数量持续增长地域布局不断扩张：医疗检验集约化营销及服务带来的收入占2017年营业收入的80.64%，集约化业务覆盖终端60余家，终端数量成长迅速。2017年新设控股子公司14家，受让或增资控股及参股公司10家，同时与华润医药、华润凤凰在山东、河南、湖北等地进行业务战略合作，地域布局由以两湖为主迅速扩展到东南沿海、西部和东北，且新区域合同落地预期清晰。

　　上游议价取得突破：2017年公司在供应链整合上通过深度合作、重新议价、渠道并购等手段争取供应链优势，47家国际品牌、国内品牌的活跃供应商的供应价格进一步下降，公司的平台价值逐步得到印证。

　　切入SPD供应链管理，丰富收入来源：公司收购以大供应链股权，切入SPD领域，提供药品、耗材、诊断试剂、器械的供应、采购、管理、配送、集中结算等一体化综合性服务，公司通过SPD深度参与医院管理，增强服务属性，提升客户粘性，有利于供应、物流、维修、质控一体化服务的协同，同时丰富和扩大收入。

　　公司2017年12月获得非公开发行批文，融资额不超过10.52亿元，如能成功落地，将有力补充公司现金储备，帮助公司实现持续扩张。

　　盈利调整

　　我们看好检验集约化行业发展趋势，不考虑非公开发行影响，考虑各地新设立/并购子公司有望落地新业务，我们预测公司2018-2020年EPS为1.917、2.634、3.363元，同比增长46%、37%、28%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医院签约不达预期；人才储备不足影响扩张；规模扩张导致经营性净现金流缺口扩大；政策面降价压力；2017年10月股权解禁对股价压力