事件概述：

　　公司发布2017年年报：全年实现营业收入30.95亿元，同比增长80.91%；归母净利润2.50亿元，同比增长120.1%，超市场预期。同时，公司拟每10股派发现金股利5.00元；并将以资本公积金转增股本，每10股转增4股。

　　事件评论：

　　绑定领军自主，2017年业绩超预期。受益龙头客户扩张，公司全年营收达30.95亿元，同比增长80.9%。其中，乘用车仪表板总成营收同比增长140.3%，营收占比增长8个百分点至31.1%；车门板总成营收同比增长113.9%，营收占比增长3个百分点至21.0%。公司毛利率小幅增长0.2个百分点至24.6%，其中仪表板总成毛利率减少2个百分点至29.4%，门板毛利率增加0.2个百分点至12.1%。此外，公司三费费用率同比减少1.5个百分点至13.7%。最终，公司净利率较2016年增加1.4个百分点至8.1%，归母净利润为2.5亿元，同比增长120.1%。

　　2017Q4利润率上行，三费费用率下降。公司Q4实现营收8.5亿元，同比增长13.6%，环比增长28.3%。Q4毛利率由16年23.1%升至24.9%，环比下降1.2个百分点。Q4三费费用率由16年13.6%降至10.6%，环比下降4.5个百分点；最终Q4净利率为9.4%，同比增长3.8个百分点、环比增长0.3个百分点，归母净利润为0.80亿元，同比增长90.9%，环比增长32.0%。

　　意向订单充足，公司业绩可期。公司17年11月25日公告，公司意向性订单充足：1）华东地区-主要生产基地：2018年-2020年，仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成收获吉利的意向性订单总量分别为303万套、75万套、9万套，上汽乘用车的意向性订单总量分别为123万套、90万套、30万套。2）长沙基地-募投新基地：吉利汽车给予公司45万套仪表板总成意向性订单；此外，公司获得广菲克30万套车轮外饰罩新意向订单。2017年，公司拳头产品仪表板总成预计约为吉利和上汽分别配套55万套和20万套，而未来三年两家公司的年均意向订单为116万套和41万套。将推动公司整体业绩继续高增长。

　　外协转自产+产品结构优化，公司毛利率拐点向上。公司毛利率将上行主要有两点原因：1）产品结构优化：高附加值乘用车仪表板作为公司的拳头产品2017年毛利率近30%，且有望随仪表板总成产品升级而继续提升，后续产能释放推动毛利率将上行。2）外协转内产：公司早年因产能不足，将门内护板与立柱护板等产品外协于第三方生产，导致单品毛利率较低（如业内门内护板平均毛利率约为23%，公司仅为12%）；随公司产能逐步扩张，回收大部分外协产能，毛利率也将改善向上。

　　投资建议：

　　公司未来三年订单充足，业绩有望延续高增长；拟发行4.5亿可转债，将帮助公司突破产能瓶颈，提升毛利率；未来有望通过加速产品集成进一步提升产品单车配套价值，并凭借合作爆款车型的成功逐步向新车型、新客户渗透。预估18-19年EPS分别为2.24、3.03元/股，对应PE分别为17、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：特斯拉产销不及预期、新客户拓展速度不及预期、汇率大幅波动等。