视源股份动态跟踪：

　　视源股份：全球智能显示交互领域龙头企业。公司作为全球电视液晶显示主控板卡第一份额的龙头企业，依托于在智能显示交互行业的深厚积淀，积极布局教育信息化、会议信息化、汽车电子、智能家居、医疗信息化等细分领域。视源股份通过“希沃”交互智能平板布局全国教育信息化市场，通过“MAXHUB”会议交互智能平板布局全球本地和远程会议信息化市场，其中视源股份在教育信息化领域已成为中国市占率第一的龙头公司。根据公司2017年业绩快报，公司收入和净利润为108.7亿元和7.06亿元；2013-2016年历史收入和净利润4年CAGR分别为36.15%和65.36%。我们预计视源股份2018年的收入和净利润分别约为142.0亿元和9.6亿元。我们认为团队分享、技术研发、品牌优势、渠道布局构成了公司的四大核心竞争力。

　　行业分析：智能显示交互方兴未艾，下游应用领域多点开花。智能显示交互应用领域不断延伸：智能电视显卡带动液晶显示板卡量价齐升，教育信息化、会议信息化提升交互智能平板需求，智能白电广泛应用液晶显示屏，车联网进程加快使得车载显示屏需求激增。我们估算2018年，电视、教育、会议、家居、车联网等智能显示交互领域，国内和全球市场规模将达900和1400亿元。

　　视源股份业务一之液晶显示主控板卡：行业地位持续领先，智能电视板卡收入占比提升。

　　视源股份业务二之“教育”交互智能平板业务：短期硬件卡位已成中国龙头，中长期软件和系统市场空间广阔。

　　视源股份业务三之“会议”交互智能平板业务：格局未定，产品为王。

　　视源股份业务四之衍生业务：智能家居和汽车电子业务有望率先爆发。

　　业绩预测和估值指标。我们预计视源股份2017~19年收入108.74、142.02、185.90亿元；2017~19年归母净利润为7.06、9.60、13.28亿元，维持EPS预测为1.74、2.37、3.27元。公司在经历2017年业绩平稳之后，有望于2018年重新步入快速成长通道。目前A股科技行业细分行业龙头公司2018/2019年PE为40x和29X。考虑到市场风格偏好科技细分领域龙头企业和公司2018年业绩拐点，我们给予视源股份2018年39XPE，维持公司90.00元目标价，维持“买入”评级；长期维度，全球智能显示交互行业拥有千亿市场空间，公司业务规模提升空间巨大，远期具备较大的成长空间。

　　视源股份盈利预测

　　视源股份2015~2019年业务收入分拆。我们预计2017-2019年，视源股份的销售年收入合计为108.74亿元/142.02亿元/185.90亿元。同时，我们预计公司2017-2019年的毛利率水平分别为21/23%/23%。此外，由于预计公司液晶显示板卡和交互智能平板业务的、汽车电子、智能家居、人工智能等新兴领域将投入更多的研发资源；并对液晶显示板卡、希沃、MAXHUB等产品进行更大规模的市场拓展，我们预计公司2017~2019年管理费用率将上升，分别为7.25%/8.50%/8.80%，2017~2019年销售费用率也将有所提升，分别为5.60%/5.80%/5.80%。

　　1、交互智能平板业务：（1）国内教育信息化业务方面，公司将继续凭借在液晶显示板卡领域的经验，通过经销商模式拓展“希沃”系列产品的市场占有率；（2）海外信息化方面，将通过深化与BenQ和Prowise等国外知名品牌的合作，开展ODM业务，布局海外市场；（3）会议信息化市场方面，公司将大力推广“MAXHUB”会议平板产品，抢占会议信息化市场高地。我们预计视源股份2017~2019交互智能平板业务年收入为47.96亿元/69.77亿元/99.14亿元。

　　2、液晶显示板卡业务：预计智能电视液晶显示板卡在公司显示板卡出货量中的占比显著提升；由于智能电视板卡单价较高，公司液晶显示板卡产品有望实现量价齐升，带动液晶显示板卡业务收入。我们预计视源股份2017~2019年液晶显示板卡业务年收入为53.27亿元/60.99亿元/69.83亿元。

　　3、其它业务：视源股份在智能家居和汽车电子领域加大投入，智能白电控制产品、车载影音导航产品有望放量，我们预计视源股份2017~2019年其他业务年收入为7.47亿元/11.20亿元/16.81亿元。

　　视源股份盈利预测。充分考虑视源股份各项业务发展趋势，我们经财务模型测算得出视源股份2017~2019年收入为108.74亿元/142.02亿元/185.90亿元。由于2017年受到汇率波动、原材料价格波动、新业务投入加大的影响，公司2017年净利润同比下降约4.8%。我们预计2017~2019年归母净利润为7.06亿元/9.60亿元/13.28亿元。按目前4.06亿股本计算的2016/17/18年EPS为1.74/2.36/3.27元。