事件:

　　公司发布2017年年度报告，报告期内公司实现营业总收入1,011.69亿元，同比增长2.59%，归属于上市公司股东的净利润50.27亿元，同比下降52.35%。

　　投资要点:

　　WEY品牌进展良好，四季度业绩好于预期：2017年，长城汽车历经上半年主动去手动挡库存、官方降价促销及加大营销推广等因素，前三季度净利润增速下滑-59.88%基本符合市场预期，但随着高端品牌WEY系列（VV5VV7）产品销量逐月爬坡，尤其是11月、12月两款车型月销量突破1万台，全年取得8.3万辆的销量，表现出良好的品牌高端突破的实力。从季度业绩表现来看，Q1-Q4分别实现净利润19.55亿、4.65亿、4.60亿和21.48亿元，四季度业绩表现明显好于预期，主要得益于WEY高端品牌占比进一步提升及哈弗品牌销量的稳步好转，目前WEY系列产品销量占比由Q3的10.33%提升至Q4的15.90%，高端产品占比提升有助于公司单车盈利能力的提升，四季度公司单车收入突破10万元/辆，单车净利润提升至2.08万/辆。我们认为，2017年作为长城汽车最低迷的阵痛期及WEY高端品牌开创的元年，后续随着WEY系列高端市场继续发力及全新哈弗H6销量的稳定，将有助于进一步提升公司品牌力及单车盈利能力。

　　重视新能源战略，新能源汽车布局渐入佳境：作为国内SUV领军企业，长城汽车油耗压力较大及新能源布局稍晚，但并不代表长城汽车并不重视新能源汽车。2017年7月与河北御捷签署合资协议，增资入股取得河北御捷25%股权以应对新能源积分需求；9月以2,800万澳元(14.59亿元人民币)认购澳大利亚PilbaraMinerals公司不超过3.5%股权涉足锂资源；广州车展上首次展示WEY品牌旗下插电混动SUVP8并计划于2018年上市，具体落实新能源汽车产品；以及2018年2月与宝马签订合作意向书，聚焦新能源汽车及未来技术。日加重视新能源汽车，尤其是以WEY高端品牌背书推出新能源汽车有可能超出市场预期。

　　盈利预测及投资建议：2017年作为公司积极转型的元年，随着WEY品牌高端突破的良好迹象及全新哈弗系列销量维稳，我们认为公司有望走出低迷的阵痛期，预计公司2018-2019年EPS分别为0.70和0.95元/股，结合2018年3月23日收盘价11.29元/股对应的PE分别为16.14倍和11.89倍，建议持续关注WEY高端品牌突破状况及新能源汽车进展，可考虑中长期配置，给予“增持”评级。

　　风险因素：

　　汽车销量严重下滑，WEY系列销量不及预期，新能源汽车进程不及预期