事件：公司发布2017年年报，2017年实现营收23.06亿元,同比增长23%，归母净利润1.53亿元，同比增长40.6%，扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长58%。

　　电力自动化和电力设计总包是增长最快的板块。分细分板块看，电力自动化及产品业务实现收入1702万元，同比增长57%，电力设计与总包业务实现收入9.36亿元，同比增长77%，是增长最快的两项业务。设计和总包业务增长主要是公司承接的内蒙达茂旗（宁风、宁源、宁翔、高传）198MW风电场EPC总承包项目工程建设基本完成。值得注意的是，公司在传统电力设计领域之外取得了突破，中标南京公用能源有限公司2017年新建充电站项目设计、配电设施设备采购、机电安装及系统集成工程项目。

　　模块化变电站、配网自动化即将进入高增长兑现期。配用电自动化装置与系统业务，公司2017年实现收入9985万元，公司在国网配电终端招标，测试系统服务等方面中标均位居前列。预计模块化变电站未来贡献业绩增量较多，通过销售网络的推广，公司累计新增订单1.9亿元，大幅高于2017年的收入1.04亿元，且中标了华能等主流厂商项目。与之对应，新建中电新源5号厂房及综合楼项目已正式投入使用，可同时满足10个110kV模块化变电站厂内生产及调试，产能大幅提升。应用领域也拓展到海上风电升压站、大型储能变电站、铁路牵引变等方面。

　　未执行订单保障成长。公司电力产品业务订单同比增长44.37%，主要为公司智能输变电产品业务、智能配网产品业务、模块化变电站产品业务本期订单。同时，截止2017年底，已签署合同尚未确认收入的金额为146,433万元（含税）。

　　投资建议：我们预计公司2018/19/20年收入为28.30/34.03/41.35亿元，增速为23%/20%/22%；归属母公司所有者净利润为2.2/3/3.7亿元，增速为40%/41%/22%。看好公司模块化变电站和配网自动化业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A的投资评级，6个月目标价32.00元。

　　风险提示：整体新能源新增装机不达预期；配网自动化招标数量不