扣非归母净利润较去年同期有所回升，超市百货毛利率双增长。公司2017年实现营业收入152.06亿元，同比下降1.04%。分区域看，湖北省实现营业收入149.16亿元，同比下降0.71%，占公司总营收的98.09%；重庆市场实现营业收入2.90亿元，同比下降15.76%，占公司总营收的1.91%。分业态看，超市实现营业收入139.95亿元，占公司总营收的92.04%；百货实现营业收入10.81亿元，占公司总营收的7.11%。实现归母净利润6764.62万元，同比增长946.18%，主要是由于江夏中百购物广场的资产证券化带来的投资收益2.39亿元。扣非归母净利润为亏损4740万元，较去年同期的亏损减少18609万元。毛利率达21.78%，其中超市毛利率达22.50%，同比上升1.23个百分点，百货毛利率达27.20%，同比上升1.94个百分点。三费费率为21.31%。

　　业态优化调整，网点布局加快，门店数达1130家。截至2017年12月31日，公司连锁网点达1130家，其中，中百仓储174家（武汉市内73家、市外湖北省内71家，重庆市30家）；中百便民超市929家（含中百罗森便利店195家、邻里生鲜绿标店67家）；中百百货店10家；中百电器门店17家。2017年全年新发展网点200家，新增中百仓储卖场7家，中百超市47家，中百罗森便利店146家。新增全球商品直销中心会员店13家，小百零食铺42家。

　　完善物流配送体系，拓宽盈利空间。2017年公司大力发展重庆物流公司第三方物流业务，对恩施、咸宁、浠水等分物流公司，调整为租赁经营为主，提高了物流资产效益。公司从2001年着手物流配送中心建设，实施了以吴家山物流基地和江夏生鲜物流园为中心，以黄冈、恩施、咸宁物流为区域配送中心的大物流战略布局，是华中地区物流体系最为完善的商业企业。

　　盈利预测及估值：预计2018-2020年EPS分别为0.08/0.10/0.12元/股，对应的PE分别为116x/90x/70x，给予“增持”评级。

　　风险提示：国企改革不达预期；大卖场及超市生鲜模式改造不达预期