公司2017年营收同比增长3.06%，归母净利润同比增长17.13%

　　3月27日，公司公布2017年年报：2017年实现营业收入12.58亿元，同比增长3.06%；实现归母净利润6.51亿元，折合全面摊薄EPS1.48元，同比增长17.13%实现扣非归母净利润6.31亿元，同比增长14.05%，业绩符合预期。

　　单季度拆分来看，公司4Q2017实现营业收入3.01亿元，同比增长0.68%，增幅小于3Q2017增长的8.14%；4Q2017实现归母净利润1.45亿元，同比增长16.93%，增幅小于3Q2017增长的18.13%。

　　综合毛利率下降0.42个百分点，期间费用率下降2.81个百分点

　　2017年公司综合毛利率为68.96%，较上年同期下降0.42个百分点。2017年公司期间费用率为3.54%，较上年同期下降2.81个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.45%/-0.07%，较上年同期分别变化-0.10/-0.42/-2.29个百分点。公司财务费用率下大幅下降，主要系2016年公司提前偿还银行借款，导致2017年支付的贷款利息同比大幅减少所致。

　　轻资产模式实现经营区域扩张

　　2017年4月以来公司推进了一系列加盟委管项目，通过轻资产模式实现在四川、重庆地区的扩张，2017年公司共签署委管项目5个，为后续进一步拓展奠定了坚实基础。我们认为公司在传统自有物业租赁模式稳定发展的同时，有望通过轻资产模式实现经营区域扩张。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级

　　考虑到公司股权激励计划施行后经营管理效率提升，费用控制或将优化，以及轻资产模式推广加速对经营业绩的增厚作用，我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至1.61/1.72/1.78元（之前为1.55/1.70/1.78元），维持“增持”评级。

　　风险提示

　　经营区域较为集中，税收优惠政策变化