投资要点

　　事件：公司发布年度业绩报告称，2017年公司实现营业收入194.71亿元，同比增长2.81%；归母净利润达13.9亿元，同比减少4.05%；扣非后净利润为12.8亿元，同比增长14.64%。2017年度公司拟10派4.8元。

　　电梯行业：2018年房地产行业投资预期持平，电梯行业结构性增长

　　1）2017年，国家房产调控全面升级，已基本覆盖全部一、二线城市，宏观调控还在向限售以及收紧贷款、融资等纵深方向升级。三、四线城市的房地产情况较一、二线城市却呈现了加速增长。

　　2）2018年，在利率高企以及地产调控政策偏紧背景下，地产销售面积增速继续下滑，低库存情况下，房地产商投资意愿以稳为主，投资增速预计与2017年相当，剔除价格因素，量基本与去年持平。

　　3）电梯行业竞争仍激烈：虽然在中国工业化、新城镇化不断推进的政策支撑下，以及公共交通设施建设等因素的推动下，加之旧梯改造、老房加装电梯带来的需求增量，使得电梯市场仍可以在较长时间保持平稳发展，但由于原材料的持续上涨以及产能过剩的因素影响，电梯市场的竞争更趋激烈。电梯行业表现为价格、质量、交货期、服务等全方位的竞争格局。

　　上海机电：电梯主业稳健向上，积极布局的“大机电”产业进入高速发展期

　　1）公司为国内电梯行业龙头企业，2017年公司电梯业务营收183.22亿元，同比增长2.72%，其中上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过52亿元，占营业收入的比例超过28%。电梯业务预计有望继续保持稳定增长。

　　2）纳博精机进入收获期：纳博精机已提前达到10万台精密减速器产能，在2017年5月开始实现单月盈利，现正加快相关生产设施的基础投入，争取尽早达到20万台的产能。

　　3）日用友捷：加大固定资产投入，持续扩大产能，优化产品结构，计划2022年销售额比目前增加50%以上。

　　4）马拉松革新：提升整体生产制造能力，满足战略性客户业务增长的需求，并进一步扩大现有战略客户的市场份额。

　　5）开利空调：依托在上海的研发中心，持续注入最新产品，积极进入轻商空调领域，不断提高产品竞争力。

　　公司背靠上海电气（集团）；未来有望受益上海国企改革

　　公司实际控制人为上海电气（集团）总公司。我们关注到，2017年8月，郑建华新上任上海电气（集团）总公司党委书记、董事长，上海电气集团股份有限公司党委书记、董事长。建议关注上海国企改革。

　　公司为中国电梯行业龙头，未来有望受益上海国企改革：预计公司2018-2020年净利润达15.96、18.43、21.47亿元，对应EPS为1.56、1.80、2.10元，PE为13x、11x、10x，公司估值为机械行业最低之一，上调至“买入”评级。

　　风险提示：电梯行业受房地产投资和基建投资影响的风险；主要产品价格及销量增速低于预期风险；新兴业务拓展低于预期风险；宏观经济波动风险。