事件：

　　安图生物2017年报：实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为14.00亿、4.47亿、4.14亿，同比增长42.84%、27.68%、23.59%，实现EPS1.06元；公司2017年Q4实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为4.17亿元、1.23亿元、1.13亿元，同比增长44.91%、29.52%、29.04%，实现EPS0.29元。

　　2017年利润分配方案：每10股派发现金7.2元

　　观点：

　　磁微粒化学发光持续高增长，生化业务并表增加公司营收

　　公司2017年实现营业收入14.00亿元，同比增长42.84%，归母净利4.47亿元，同比增长27.68%。第四季度收入增速44.91%（收购盛世君晖和百奥泰康的生化业务贡献20%左右增速），预计磁微粒化学发光试剂收入速维持在50%-60%左右。

　　财务指标方面：公司销售费用率16.77%，较去年同期（14.99%）上升1.78pp，系收购盛世君晖生化线业务的无形资产摊销所致；管理费用率14.60%，较去年同期（15.39%）下降0.79pp；管理费用比去年同期增加35.47%，继续维持研发高投入状态；毛利率67.49%，较去年同期（71.98%）下降4.49pp，低毛利生化试剂拉低公司整体毛利率。

　　研发方面：2017年公司继续加大研发投入力度，总共投入1.48亿元用于新产品开发，占应收比例10.54%，比去年同期增长42%，其中磁微粒发光：A1000（100速磁微粒发光）及A6（600速磁微粒发光，2017年新立项）等系列产品和配套试剂，以及分子核酸诊断、微生物质谱等产品均处于研发过程中。

　　结论：

　　我们预计2018-2020年归母净利润分别为5.97、7.91、10.30亿元，同比增长33.61%、32.51%、30.30%，EPS分别为1.42、1.88、2.45元，对应PE分别为39x，29x，22x。公司是国内化学发光龙头企业，磁微粒化学发光业务将继续保持高速增长，随着未来流水线、微生物质谱等产品的上市，逐步补齐分子诊断和POCT产品板块，公司将成为国内IVD全产业领军企业，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　磁微粒仪器投放进度不及预期、流水线/微生物质谱上市进度不及预期。