事件描述：

　　3月27日，公司发布2017年年报，全年公司实现营收20.97亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长32.78%。业绩符合预期。

　　点评：

　　原材料上涨毛利率下降，费用率控制良好。17年在原材料上行背景下，公司毛利率同比下降1.67pct，人造板家具毛利率比上年同期减少2.51pct，其他产品毛利率也不同程度下滑。公司通过控制人员成本，有效降低费用率，销售费用率、管理费用率均同比下降0.94pct。受地产调控影响营收增速下滑，分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为37.61%/25.17%/23.40%/23.59%。

　　加速优化渠道，布局你+、居+生活馆，大宗业务有望成为新的业绩增长点。1）公司加大力度对原有店面进行你+新模式升级，优化老店100多家。同时，全面布局800-2000㎡的“你+生活馆”，签约超过100家，已开业店面67家。2017年9月首次推出的“居+生活馆”签约客户超过100家，开业15家。截止报告期末，公司拥有经销商377家，专卖店875家。其中，公司直营专卖店14家，经销商专卖店861家；店面面积超1000㎡的大店共212家，占店面总数的24.23%；店中店643家，占店面总数的73.49%；目前B8单独专卖店227家，可提供B8定制服务的专卖店460多家；2）在大宗业务拓展方面，公司与恒大家居产业园合资设立河南恒大曲美公司，兰考生产基地预计将于2018年8月投产，预计将新增5亿年产能。公司先后与万科、恒大、业之峰、金螳螂装饰、百安居等地产公司、装饰公司、建材公司建立业务合作，大宗业务有望成为新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议：预计2018-2020年EPS为0.61元、0.84元和1.06元，对应PE分别为22X、16X和13X。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨；房地产销售下行