业绩简评

　　公司年报公布，2017年实现收入14.0亿元，归母净利润4.47亿元，归母扣非净利润4.14亿元，同比增长43%、28%、24%。业绩符合预期。

　　经营分析

　　四季度公司实现收入4.17亿元，归母利润1.23亿元，扣非归母利润1.13亿元，同比增长45%、30%、28%。公司经营稳定，四季度和全年均实现出色的业绩增长。

　　公司内生成长优秀化学发光免疫产品是增长主引擎：考虑并表时点等因素，我们认为2017年公司的优秀成长依然来自于内生成长而非外延并表，新设和并购业务的价值更多体现在对公司业务体系的完善和补强。我们估计2017年末公司磁微粒化学发光分析仪累计装机有望达到2400-2500台，含税销售额超过6亿元，规模位居行业前列。公司经过多年积淀和提升，已获得了88项磁微粒化学发光检测产品的注册（备案）证书，化学发光平台产品在国内企业中处于顶尖水平，有望成为国产替代进程的最大受益者之一。

　　多业务条线同步推进“三叉戟”逐步成型：在加强免疫诊断产品建设的同时，公司通过内生外延不断发展，业务逐渐丰富。目前公司已经形成免疫、微生物、生化诊断三大产品线，分子诊断产品研发力度也在不断加强，自动化检验流水线申报注册也在积极推进。目前公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500多家，其中三级医院1381家，占全国三级医院总量的61.87%，产品竞争力不断夯实。

　　渠道端积极开拓局面：当前体外诊断产业渠道正在快速整合集中，公司设立河北安图久和、杭州安图久和、黑龙江安图久和、辽宁久和畅通、洛阳安图久和，开展医疗检验集约化业务，拓展新的营销渠道，提升市场影响力。

　　盈利调整

　　我们看好公司在体外诊断产品领域的研发和销售能力，以及对渠道的整合前景，预计公司2018-2020年EPS分别为1.41、1.83、2.36，同比增长35%、30%、29%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　化学发光市场竞争压力上升；流水线和微生物质谱注册上市不达预期；并购/新设公司整合风险；部分区域体外诊断收费和采购降价风险。