事件描述

　　海通证券披露2017年年报，报告期内，公司实现营业收入282.22亿元，同比增长0.75%；归属于母公司净利润86.18亿元，同比增长7.15%；每股收益0.75元，同比增长7.14%；加权平均净资产收益率7.56%，同比增加0.17个百分点。

　　投资建议

　　公司直投、融资租赁业务异军突起、海外业务保持战略优势，同时证券行业发展趋势和监管政策有利于公司这样的大型券商。从市净率的估值水平来看，公司目前处于十年来的最低位，按照最新年报数据，市净率为1.1倍，由于券商资产90%具有极高的流动性，具有很好的安全性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80/0.85/0.89；对应公司3月28日收盘价11.23元、1.5倍PB，目标价16.85元，给予“买入”评级。

　　事件点评

　　传统业务优势显著，直投、融资租赁异军突起。

　　（1）总资产规模行业第2，传统业务先发优势显著。其中，经纪业务市场份额回升，2017年，股基交易金额市场占比排名由第6攀升至第4，融资类业务规模行业第2。投行业务领先，公司完成IPO项目数量和承销保荐金额均居市场第2；债券业务创新能力突出，企业债承销金融市场排名第1，承销只数排名第2。

　　（2）直投业务和融资租赁业务进入收获期。2017年直投业务实现利润总额21.78亿元，占公司利润总额的比例为16.90%，同比增加9.4个百分点；融资租赁业务2017年实现利润总额15.62亿元，占公司利润总额的比例为12.12%，同比增加2.1个百分点。

　　子公司营业收入贡献率提升，海外业务保持战略优势。2017年，子公司实现收入178.22亿元，占比60%，同比增加2个百分点；海外业务实现收入48.73亿元，占比17%，同比增加3个百分点。其中，海通国际证券投行业务继续保持领先，股权融资金额在港中资投行排名第一，中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。海通银行也逐步进入良性发展轨道，国际化进程加速。

　　存在风险

　　证券市场大幅波动，政策监管超出预期，行业竞争加剧。