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下游缝纫机械行业复苏带来业绩高增长
内容摘要
  投资要点

  公司发布2017年年报:2017年实现营业收入10.6亿,同比增长53.5%;实现归属于母公司股东的净利润4.0亿元,同比增长66.1%。

  公司受益于宏观环境向好和下游缝纫机械行业复苏。2017年国际经济持续复苏,我国缝纫机械行业把握住经济回暖、下游缝制设备周期性换代的重大机遇,实现行业产销的高速增长。公司2017年营业收入、归母净利润同比增长分别为53.5%,66.1%。其中大豪明德并表收入和净利润分别为0.62亿、0.17亿,扣除收购影响后,公司2017年营业收入、净利润同比增长分别为44.2%,59.0%,显示了公司强劲的内生增长能力。

  费用率控制良好,净利润率不断提升。2017年公司的销售净利率同比上升3.0个百分点至37.6%,一方面得益于公司主营产品综合毛利率的不断提升,另一方面主要是2017年公司的期间费用率15.8%,同比下降3.2个百分点,其中销售费用率为3.9%,同比下降0.5个百分点;管理费用率为12.0%,同比下降2.8个百分点。

  外延收购效果良好,生态协同效应成果初显。2017年7月1日大豪明德正式成为公司的全资子公司,大豪明德优质的袜机电控业务注入上市公司,将丰富上市公司的产品线,避免公司陷入过于依赖单一业务的风险,公司进入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。大豪明德2016、2017年业绩承诺净利润2290.10万元、2352.61万元,2016年大豪明德实际扣非净利润5533.25万元,完成情况远超预期。

  盈利预测与投资建议:我们调整公司2018-2020年EPS分别为1.13元、1.37元和1.62元,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济增速放缓、下游行业波动导致业绩下降。

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