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毛利率有所提升,汇兑损失拖累业绩
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  投资要点

  公司2017年实现收入97.30亿元,同比增长11.05%,主要源于货物贸易收入的增长。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别增长19.79%、25.88%、-9.47%、7.80%;国际工程承包、国内建筑工程、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售分别实现收入48.98亿元、0.51亿元、5.15亿元、31.56亿元、2.49亿元、7.88亿元,分别增长-3.88%、-29.37%、1001.65%、24.49%、-0.83%、14.49%,国际工程承包业务有所下降、国内建筑工程业务下降幅度较大;境内、境外收入分别同比增长30.77%、3.44%。

  母公司收入有所下滑,注入资产贡献归母净利润约1.37亿、大幅增厚业绩。2017年母公司、子公司收入分别同比增长-8.94%、34.28%,母公司Q3、Q4收入分别同比下滑41.12%、38.93%;资产重组涉及标的在2017年贡献的归母净利润约1.37亿元(同比下降12.8%)、大幅增厚公司业绩。

  2017年公司实现综合毛利率13.79%、同比提升1.92%,主要源于国际工程承包业务毛利率的提升;实现净利率5.58%、同比降低0.45%。国际工程承包、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售毛利率分别较上年提升3.63%、-32.52%、-0.30%、1.21%、-4.67%。

  公司2017年期间费用占比6.65%、同比提升2.91%,主要源于财务费率的大幅提升,财务费用占比较去年提升3.03%,主要是本年度人民币升值产生汇兑损失1.51亿元所致。

  公司资产减值损失占比-0.01%、同比下降-1.01%;每股经营性现金流净额2.58元、同比提升2.3元/股,主要系本年度收到国际工程项目进度款较多所致。

  盈利预测、估值和评级:我们维持公司的盈利预测,预计2018-2020的EPS分别为1.12元、1.28元和1.43元,3月27日收盘价对应PE分别为15.5倍、13.6倍和12.1倍,维持公司“审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失。

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