年报亮点：1、净手续费增速亮眼（同比+10%），银行卡和理财是主要增长点；2、息差环比回升1bp。年报不足：拨备前利润增速较弱，为（-1.4%）。

　　全年概览：营收增速回升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017年营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长-5.1%/-3%/-2.6%/-1.4%、0.8%/-2.2%/-1.3%/-1.4%、1.4%/3.5%/3.5%/4.5%。

　　业绩增长拆分：息差负向贡献减弱，非息正向贡献增强。1、正向贡献因子：规模、非息、成本、税收。其中规模绝对贡献程度最大，非息和税收的边际贡献程度进一步增强。2、负向贡献因子：息差、拨备。息差负向贡献力度减弱2.13个百分点，环比上升；拨备加大计提力度，负向贡献程度增强1.05个百分点至-1.93%。

　　投资建议：公司17E、18EPB为0.76X、0.7X（国有行平均0.95X、0.85X）；PE为6.88X、6.51X（国有行平均7.29X、6.88X）。交行年报显示其盈利稳定，估值折价明显，未来能带来稳健收益。

　　风险提示：经济下滑超预期。