铝晶粒细化剂龙头，市场份额全球领先

　　公司主营铝晶粒细化剂。2013-2015年在国内市场占有率分别为43.99%、46.02%、43.35%；占全球市场份额22.42%、23.93%、23.66%；连续五年（2010-2014年）成为全球产销规模最大的铝钛硼（碳）合金制造商。

　　从萤石矿采掘——氟盐制造——铝晶粒细化剂，实现产业链全覆盖

　　目前，公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。业务涵盖上游萤石矿采掘，氟盐制造，公司已形成氟钛酸钾、氟硼酸钾、氟铝酸钾等多种可自用或对外销售的氟盐产品。通过完善产业链布局，公司强化对原材料来源和产品品质的把控能力，并有助于成本管理。

　　氟铝酸钾开发新应用，市场空间有望发生质变

　　公司将生产铝钛硼合金产生的六氟铝酸钾制备成四氟铝酸钾，可用于全部或部分替代铝电解生产过程中添加的助熔剂氟化铝。相较氟化铝，该技术可降低电解铝炉温50℃，吨铝节电至少500度，经济效益和节能减排效果显著。一旦该技术全面推广，氟铝酸钾市场空间将从原来约3万吨增长至近28万吨。公司作为技术拥有者，将率先收益。

　　打破产能桎梏，丰富产品结构，市占率有望进一步提升

　　公司铝晶粒细化剂连续多年产能利用率接近108%，产销率接近100%，产能成为公司发展桎梏。今后三年，公司多个项目将陆续投产。仅募投项目将新增铝晶粒细化剂产能3万吨，氟铝酸钾产能6万吨，高钛铁1.2万吨。公司还计划在河南偃师投资建厂，增加铝晶粒细化剂、铝基中间合金、高钛铁产能各3万吨。伴随产能释放，下游需求不断增长，预计公司产品市场占有率有望进一步提升。

　　盈利预测与估值

　　我们预计，2018-2020年，公司将实现营业收入18.63、25.04、29.78亿元；实现归母净利润2.51、3.80、4.76亿元；考虑公司计划2018年每10股转10股，对应EPS达到1.57、2.38、2.98元；对应PE为28x、18x、15x。公司是两市稀缺的铝晶粒细化剂细分领域龙头标的，随着产能逐步释放，业绩将实现快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　1）铝锭价格波动对公司产品单价产生不利影响；2）无水氢氟酸等其他原材料价格波动对利润产生不利影响；3）下游市场需求增长放缓，产销率下滑；

　　4）募投项目新产能投产进度不及预期；产品价格下滑；5）偃师市项目开展进度不及预期；6）宏观经济与市场波动风险。