2017年扣非归母净利润稳健增长，预计2018年将实现200亿元收入：公司发布2017年报，实现收入194.71亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润13.9亿元，同比下降4.05%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长14.64%。公司同时预告2018年将实现收入200亿元，同比增速约2.72%。分季度看，Q4单季度实现收入47.78亿元，同比增长1.22%，实现归母净利润3.45亿元，同比增长12.75%。同时发布2017利润分配预案，拟每10股派发现金红利4.8元（含税）。

　　电梯龙头平稳增长，多业务齐头并进：年报显示，2017年电梯业务实现收入185.24亿元，同比增长2.62%；毛利率21.93%，同比略微下降0.21个pct，在原材料价格上涨、行业竞争激烈情况下，公司毛利率相对平稳，展现出在业内强势的竞争地位。公司作为龙头电梯厂商，累计实现70多万台销量，同时前瞻布局后市场，2017年实现安装、维保等服务收入超过52亿元，占收入比重超过28%。其他业务包括印刷包装、液压机器、焊材、能源工程等，合计实现收入11.49亿元，同比增长4.36%；毛利率16.45%，同比上升0.74个pct。

　　精细管理降本增效，期间费率持续下降：公告显示2017年公司销售、管理、财务费用分别为7.07亿元、12.98亿元和-2.18亿元，期间费率分别为3.6%、6.7%和-1.1%，同比变动分别为-0.01、-0.45、0.37个pct。公司不断精益管理，内部运行效率持续提升。

　　纳博精密减速器年产能快速提升至10万台，规模效应释放：2015年，公司公告与日本纳博合资设立纳博精机（参股比例33%）。国际机器人联合会IFR报告预测，未来20年，中国工业机器人需求将保持30%高速增长，精密减速机为工业机器人核心零部件，市场空间巨大。公告显示日本纳博20多年来精密减速机保持全球第一的市场份额，公司携手日本纳博将显著增强技术实力，前瞻开拓国内市场。当前合资进展顺利，公告显示纳博已提前达到10万台产能，2017年5月开始实现单月盈利，2017上半年纳博净利润亏损520万元，而2017全年已实现1258万元盈利，产能的快速爬升带动规模效应快速释放。目前公司正加快相关生产设施的基础投入，争取尽早达到20万台产能。

　　投资建议：预计2018-2020年公司净利润分别为16.50亿元、17.47亿元和18.18亿元，对应EPS分别为1.61元、1.71元、1.78元。维持买入-A评级，6个月目标价27.37元，相当于2018年17倍动态市盈率。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，合资进展不顺