市场回顾：上周，化工板块上涨5.85%，沪深300指数上涨2.52%，化工板块跑赢同期沪深300指数3.3个百分点。年初至今，化工板块累计下跌2.30%，沪深300指数累计下跌3.02%，化工板块跑赢同期沪深300指数0.7个百分点。

　　海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为74.61美元、63.81美元和40.54美元，动态PE分别为16.04、20.51和42.44，动态PB分别为1.68、1.37和1.46；道达尔和雪佛龙收盘价分别为57.69美元和114.04美元，动态PE分别为16.85和23.69，动态PB分别为1.30和1.47。

　　产品价格和价差：价格方面：27.5%双氧水-鲁西化工的价格上涨至1360元/吨，周涨幅11.5%。纯碱-华东-重质（送到）的价格上涨到1875元/吨，周涨幅10.3%；江苏地区甘氨酸的价格上涨到11000元/吨，周涨幅7.8%；华东地区苯酚的价格上涨到9550元/吨，周涨幅7.3%；华东地区BPA的价格上涨到12650元/吨，周涨幅6.3%；纯碱-华东-轻质（出厂）的价格上涨到1800元/吨，周涨幅5.9%；宁波地区MEG的价格上涨到7300元/吨，周涨幅5.3%。

　　价差方面：上周丁苯橡胶价差上涨437.5元/吨，周涨幅52.24%%；顺丁橡胶价差上涨300元/吨，周涨幅23.08%；纯碱价差上涨175元/吨，周涨幅13.83%；电石法PVC差上涨65元/吨，周涨幅4.18%。

　　行业观点：3月28日，财政部、税务总局等部门联合发文《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》进一步支持集成电路产业发展，符合条件的集成电路相关企业将享受企业所得税减免的优惠政策，利好相关个股。我们重点推荐飞凯材料、江丰电子、上海新阳，关注江化微、国瓷材料。

　　飞凯材料（300398）：完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。子公司安庆飞凯收购长兴昆电60%股权进入半导体封装材料领域。公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权，进入半导体封装用锡球领域；全资子公司香港飞凯拟收购台湾利绅科技45%股权，进入半导体封装用电镀液领域。公司全面布局半导体材料化学品产业链，将受益于国内进口替代，业绩弹性扩大。

　　江丰电子（300666）：公司是高纯溅射靶材行业龙头，打破海外技术封锁受益进口替代趋势，产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料，已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链，公司将持续受益于中国制造“2025”规划核心材料的进口替代趋势。

　　上海新阳（300236）：公司晶圆化学品快速放量，新业务有望贡献业绩。公司晶圆化学品主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户供应链（铜电镀液已成为中芯国际第一大供应商）。此外，公司与恒硕科技成立合资公司建设锡合金焊接球制造厂，该合资项目有望提升公司在晶圆级封装产业链的地位。另外，公司参股设立了上海新升发展300毫米大硅片项目，有望扛起300MM硅片国产化的旗帜。

　　江化微（603078）：公司湿电子化学品龙头企业，持续追求高纯度和多功能的全面技术突破。公司现有湿电子化学品产能4.5万吨/年，包括硝酸、氢氟酸、氨水等超净高纯试剂3.24万吨/年和金属刻蚀液、光刻胶显影液、光刻胶剥离液等光刻胶配套试剂1.26万吨/年。公司致力于多功能湿电子化学产品的全面覆盖，并持续突破产品超净高纯方向的技术壁垒。公司产品目前技术水平均达到SEMI标准等级的高端行列，且在建和募投项目进展顺利。

　　国瓷材料（300285）：公司立足于先进“水热法”制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉，成为日本堺化学后中国第一、亚洲第二实现此技术生产MLCC配方粉的企业。另外，高端纳米复合氧化锆稳步扩产，陶瓷义齿产业链延伸和手机背板应用未来市场空间广阔。此外公司陶瓷墨水、电子浆料、车用催化领域前景良好。

　　行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价格逼近70美元/桶，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。

　　风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；美国经济制裁对国内出口业务影响。