2018Q1点点互动成功并表，表现符合我们深度报告预期、超市场预期。

　　报告期内，公司预计实现归母净利润约2.6亿元-3.0亿元，同比增长107.79%-139.76%，验证我们首次覆盖报告中对并表后上市公司利润将翻倍增长的预期，超市场预期。上述变化主要系报告期内公司成功将点点互动的2月及3月份合并报表和投资收益增加。

　　背靠腾讯生态投资Kakao，发力韩国游戏市场，扩张海外游戏版图。

　　点点互动投资韩国KakaoGames约100亿韩元，股份占比1.19%。韩国KakaoGames系韩国移动社交巨头Kakao旗下公司，其业务覆盖手游和PC游戏，未来将延伸到VR、AR等领域，已成为拥有5.5万亿会员的全球多平台游戏公司。18年2月腾讯领投KakaoGames总计1400亿韩元（约8.19亿元人民币）的融资，腾讯成为其第二大股东，其中，盛大游戏控股子公司亚拓士投资100亿韩元，持股占比1.19%。此前体外盛大游戏引入腾讯30亿战投，在腾讯生态下持续与公司进行业务协同。且KakaoGames用户装机率达90%，是游戏出海可以借势的巨大助力。因此，长期看公司有望背靠腾讯生态持续发力海外市场，成为海内外研发一体的国际娱乐公司。

　　积极布局游戏海内外全产业链，携手体外盛大游戏打造游戏独角兽。

　　18Q1点点成功并表之后，上市公司将拥有天游软件、七酷网络、点点开曼和点点北京四家全资下属游戏公司，实现网络游戏业务类型全覆盖、游戏产业链全覆盖及游戏发行全球化的发展格局。18年手游IP储备丰富，如点点互动《奥拉索斯战纪》、《螺旋境界线》、《螺旋英雄谭》等，七酷网络《择天记》、《仙境传说RO》、《魔力宝贝》等，其中《择天记》（2月流水超1.5亿）和《魔力宝贝》（预估月流水将过亿）均由腾讯独家代理发行。目前，盛大游戏资产注入预期强，一旦注入成功有望助力公司打造“全球游戏龙头企业”。盛大游戏《龙之谷》手游16年上线首月流水近10亿，预计17年营收超45亿、利润近19亿，18年计划上线《传奇世界3D》、《光明勇士》等头部手游，我们预计18/19年净利润达20/25亿。

　　盈利预测：不考虑盛大游戏资产注入，我们预计公司17-19年净利润分别为8.02亿/16.34亿/19.19亿元，对应EPS分别为0.78/1.12/1.31元，考虑18年点点互动定增摊薄对应PE分别为43x/30x/25x。考虑公司股东早前公告承诺、以及当下政策鼓励独角兽回归，我们判断盛大游戏并购成功概率大幅提升，假设并购成功后体量有望达到488+300=788亿，18-19年备考利润达37亿/45亿，对应估值21x/18x，且长期看有望背靠腾讯成为海内外研发一体的国际娱乐公司，因此我们综合考虑基于18年给予38x估值（v.s.当前估值30x），隐含收购完成后整体18年28x估值（v.s.当前估值21x），对应6个月目标价为42.56元，维持“买入”评级。

　　风险提示：并购重组进度不达预期、游戏上线或表现不达预期等风险