事件：3月29日，江西铜业发布2017年年报。2017年，公司实现营业收入2,050.47亿元，同比增加1.35%；归属于上市公司股东的净利润16.04亿元，同比增加104.57%；实现基本每股收益0.46元。根据公司发布的现金分红方案，拟每10股派息2.0元（含税），合计派发现金红利6.93亿元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的43.17%。

　　点评：

　　借助铜价上涨东风，盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响，2017年LME铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇，生产经营持续高位运行，生产铜精矿含铜20.96万吨，生产阴极铜137万吨，生产各类铜材产品共114万吨，均较上年有所增长。报告期内，铜业务板块毛利同比增加31.63亿元，带动公司业绩大幅提升。

　　雄厚资源储备叠加完整产业链，发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富，截止2017年年底，100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9万吨，黄金296.5吨，银9,774吨，钼20.9万吨。此外，公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链，年产铜精矿含铜约21万吨、年产阴极铜超过130万吨、年加工铜产品超过100万吨。凭借一体化产业链优势，公司整体抗风险能力出色，而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。

　　资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内，公司共计提资产减值准备23.36亿元，其中计提坏账损失21.59亿元。同时，由于铜价上涨，公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响，但并不具备可持续性，公司2018年业绩或将得到充分释放。

　　看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组（ICSG）发布的预测，2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨，精炼铜需求量为2428.3万吨，全球市场短缺10.4万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在，实际的供给缺口存在超出预期的可能，看好2018年铜价走势。

　　盈利预测及评级：基于公司目前股本，我们预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.98元、1.02元，维持“增持”评级。

　　风险因素：全球矿山复产；金属价格大幅波动。