二十年税务积累千万企业用户及数据。公司以税务信息化起家，“金税工程”核心参与者，受益营改增推广，2017年企业用户总量超过1100万户，税控市场份额将近70%，确立行业龙头地位。以积累的千万级别用户和税务数据为基础，未来有望拓展企业增值服务等周边业务。

　　Intuit验证财税及金融价值。Intuit成立于1983年，1993年公司在纳斯达克上市，其间在该细分领域打败微软等巨头，目前市值约450亿美金，市盈率达到45x。公司通过财税云SaaS积极构建企业生态，2017年以海量小微企业数据推出面向小企业的商业贷款产品。航天信息以诺诺科技为主体，全面开展普惠金融、财税SaaS业务。

　　税务数据价值重估，诺诺赋能小微金融。我国中小企业融资需求缺口巨大，2018年普惠金融政策明显加码。税务数据是强相关和高价值的征信数据，其80%以上掌握在政府和国有机构手中。公司央企背景、二十年千万企业税务数据实属国内顶级数据源。旗下诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟，2017年放款额达到80亿元。若航信万人地推队伍积极性得以调动，有望全面赋能小微金融。

　　税控降价影响拐点在即，中期目标市值735亿。根据量价测算，客户数量增长带动服务费收入将降低税控降价影响，18年Q1后有望迎来业绩拐点。预计2018-2020年营业收入为288.89亿、340.69亿和406.32亿，归属上市公司股东的净利润为15.43亿、22.57亿和33.64亿。PEG估值法得中期目标市值735亿，长期利润有望达到70亿元。

　　风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。